韩国现代集团在南非投资与筹资案例.ppt

现代集团在南非失败的原因 公司决策层错误的判断南非的市场和经济环境 在南非市场变化时，公司决策层未有效的调整其策略 在公司遇到财政上困难时，银行都拒绝贷款时，缺乏后劲和充足的实力 * 韩国现代集团在南非 投资与筹资案例 事件： 进入2000 年不久，一度在南非市场叱咤风云的韩国现代集团在南非的代理分销公司由于累欠债务高达87.7亿兰特（6 兰特合1美元），宣告破产，接着南非比勒陀利亚最高法院做出裁决,责令有关机构对该代理分销公司在南非的资产进行清算。 现代牌汽车在南非是后起之秀,也算得上名牌产品，因其物美价廉成为市场的抢手货。目前南非大街小巷奔跑着8万多辆现代牌汽车。现代集团财大气粗，事业正如日中天，怎么会在一夜之间突然垮掉？ 现代集团在南非翻船出人意料。根据南非汽车协会最近统计的数字，去年12月，现代牌汽车在南非销量位于前10大名牌汽车之内。但在这虚假繁荣的后面，现代集团实际上一直在负 债经营，每年的盈利抵消不了庞大的债务，在进入南非短短的几年内，其债务额 比资产额多出 10.8亿兰特。上年度，现代集团在南非严重亏损，亏损额达13.3亿兰特。 失败原因一：公司决策层错误的判断南非的市场和经济环境 南非汽车工业完善的基础设施、世界领先的生产检测技术、新兴市场享有的成本优势、灵活的生产能力、丰富的原材料供给和政府的大力支持，成为南非吸引外资的主要因素。自1996年今，世界八大主要汽车公司平均每年约有12 亿兰特(2001年兰特平均汇率：1美元兑8.612兰特，下同)投入到南非汽车工业生产基础设施的建设当中。2002年比2001年投资增加61%，2003年达到310亿兰特。2003年启动的比较重要的投资项目包括：宝马南非公司投资20亿兰特生产新一代3系列车型；戴姆勒—克莱斯勒公司投资20 亿兰特生产新型C系列奔驰车；丰田南非公司增资35亿兰特将其产量在未来5年内翻一番，同时投资17亿兰特生产新型COROLLA车；菲亚特南非公司投资2亿兰特研究开发右舵皮卡车；大众南非公司计划每年投资10亿兰特进行产品和生产的研发等。此外，对中、 重型商用车的外国直接投资也由2000年的600万兰特增至2001年的 3000 万兰特.世界最大的10家汽车零配件供应商中的8家，以及世界4大轮胎制造商中的3家都已在南非投资从事零配件的生产。 南非贫富差距较大，能买的起汽车的人只是少数。现代集团没有正确认识这一经济环境，盲目的把大笔资金投放到扩大规模和广告宣传上，使生产经营存在不确定性，从而带来风险。 经营系数：DOL=息税前利润变动率/销售量变动率 当汽车市场不久便呈现疲态，去年市场的汽车销售量创1992年以来最低点，从1998年到1999年，销售量就降低了5.9个百分点，销售量降低时，息税前利润会大幅降低。 财务杠杆系数：DFL=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率 当息税前利润大幅下降时，普通股每股收益变动的幅度还要大。 综合杠杆系数：DCL=DOL*DFL=普通股每股收益变动率/销售量变动率 所以当销售量下来时，直接影响每股收益，由于固定成本的在，会使公司面临 巨大压力。而且该公司在进行财务投资时违背了安全性原则，进行风险投资，既而违背了流动性原则和收益性原则。 失败原因二：在南非市场变化时，公司决策层未有效的调整其策略 南非更改了低关税政策，提高了银行贷款利率，造成生产成本猛涨，生产汽车越多，亏本越多。但现代集团已无路退，因为它已经投入了血本，只能做个过河的卒子，继续大举借债，硬着头皮往前拱，由于负债经营而增加了风险 长期借款成本 Ki=i*（1-T） 在所得税税率 T 不变时，利息率 i 增加会导致 Ki相应的增加，即负债成本增加。 综合资本成本 WACC=∑（某种资本占全部资本的比重*该种资本的成本） 由于长期负债成本的增加，使得综合资本成本增加，该公司的资本结构不是最优的。当利润大幅度降低时，负债成本反而增加，使公司面临着来自债权人索赔的 巨大压力，以致引发了严重的财务危机。 失败原因三：在公司遇到财政上困难时，银行都拒绝贷款时，缺乏后劲和充足的实力 1997 年 7 月 2 日，亚洲金融风暴席卷泰国，泰铢贬值。不久，这场风暴扫过了马来西亚，新加坡、日本和韩国等地。打破了亚洲经济急速发展的景象。亚洲一些经济大国的经济开始萧条，一些国家的政局也开始混乱，韩国现代集团在这场金融风暴中受到冲击，近年来在韩国尚且处境艰难，所以它对其在南非 的子公司无法起“保护伞”作用。当子公司陷入境，总公司爱莫能助，只能任其宣告破产。 该公司在南非的资产拍卖出售时，却没有哪一家大公司愿意出手收购，说明了随着该公司负债比率的增大，使得该公司的价值下降，