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国际泛金融产业发展与改革趋势 曹和平 北京大学经济学院 2005年8月 主要内容 一、国际金融发展特征性事实 二、发展趋势回顾 三、典型国家举例 四、发展趋势展望 一、国际金融发展特征性事实 前沿变化——以美国为例 国际现状 时代变迁：车间经济与数字经济 大工业时代的车间经济与指数与信息经济时代的数字处理经济 泛金融行业是处理指数和信息的产业 十五年前，绝大多数人的信息收集和处理方式是： 早报、当地图书馆、电视机（相识的人顶多数以千记； 其余世界仅仅是以职业、地域和国民特征为基础的群体，时间上也是以几年为限） 今天，WWW 和 PC 相连使得一个人可以读任何地方的招工、选课、天气。信息价值变得非常便宜 （丢掉钥匙的例子） 时代变迁：车间经济与数字经济 世界曾经是一个家庭、家族、部落、城蚌国家和庄园、至多是个民族国家——地理性市场 今天，相识性的市场经济规模变得不怎么经济了。搜索引擎和交叉网络可以将规模经济拓展到世界范围。 人们相识的规模可以是百万计，而不是人格相识的百千计的。 处理信息的成本下降了。 金融行业在向信息时代转型时边际收益最高。 实物贸易：加工、运输、储存和销售 货币贸易：电话、计算机、和电缆端口 但是，今天人们的智慧还不知道信息技术发展将会为人们带来什么样的结果 数字金融 供给方面 计算机和网络使得投资银行和商业银行将大众借贷建成资产池，组合处理使其证券化为产生利率的金融资产 （100吨铁铂和100吨印有文字的纸张）金融不仅是一种服务，由服务业变为产业 需求方面 ATM 18000在美国 电子支付成为塑料卡（Ame Exp， Visa， Master）而不是支票本 数据处理中心极其联网将借贷瞬时组合、担保 市场的选择是Debit卡替代了Credit 卡。支票的功能被替代（但是支票的连带行为没有学到）。 数字金融 信息革命 物质和网络可能改变了货币的存在形式 物质上：（1）货币可能被储存在可携带的芯片中 而不是在远距离的营业部计算机帐户中。 交易（而不是借贷）可以瞬时进行。 （2）代记卡可能只是金融革命在物质层次上 的萌芽状态（smart card, general- purpose card, limited-purpose card) 这就好象今天的汽车设计和手机设计的幼稚和 愚蠢一样）。 　Smart Card: 记忆芯片、不仅在商店，可以在自己　　　　家里付费和记帐而且无须签字（替代现金和旅行支票、 信用卡、代记卡等）。 能源使用的升级换代（焦家河与杨峪河）。 数字金融 Smart Card 的政策规制（１％。美国支票帐户总量是７０００亿）。 网络方面 消费者不仅直接和银行，而且和各种零售点打交道。 数字货币可能成为货币的主流 　政策预测：家庭银行的出现（保安行业的激增），４０％ 的银行利润。 数字化银行：金融产品在网上容易销售（标准化合约），鲜活 产品容易在市场中销售（难于标准化）。 经济学原理：在标准化产品中，消费者关心的是价格 电子证券经济尚（３００），３亿多个电子证券帐户，传统的投 资银行业务受到冲击。 跨国金融 单一世界金融市场的可能 外汇市场（亿）：1９８5 １９９5 ２００４ 1200 9000　 22000 国际间银行借贷：１９８５ １９９５ ２００４ 60000 国际资本流动： 5% 135% (GDP ) 居民手持海外 相互基金 neg。 2500 （约为国内的20%） （美国今天有一半的金融信用是外国金融机构提供的。增加了资本供给，降低了利率，强化了美元地位。同时受到了风险冲击。 金融创新 金融创新实际上是人力资源自然智慧的开发 1。证券化（Securitization）：将个体资产转换为市场可接受的证券。具体说来，是投资银行和商业银行将一组不同目的和用途的贷款打包，变成以信托形式存在的资产。然后，发行能够产生单一利率的证券资产。投资这种证券时，投资人收取借入人付出的利息（减去交易费用）。 (fed helped launch securitization in the 1970s by guaranteeing the interest and principal payments on Ginnie Mae Securities that were backed by residential Mortgages) 1995 1万亿 2004 近3万亿 证券化种类 automobile loans, student loans, credit cards