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企业资本运作与财务管理 中山大学 刘娥平 第一部分 筹资管理 资产=负债+所有者权益 18.45亿=9.19亿+9.26亿 214亿=361亿+（-147亿） 资产 负债及所有者权益 流动资产 流动负债 非流动资产 非流动负债 所有者权益 资产总计 负债及所有者权益总计 一、筹资方式 企业的资金包括权益资金和负债资金。 权益资金是指企业所有者投入企业的资金及经营中形成的积累，其出资人是企业的股东。 负债资金是企业需以资产或劳务偿付的那一部分资金，其出资人是企业的债权人。 股东拥有参与企业经营管理的权利，而债权人没有； 股东不能直接从企业抽回投资，而债权人到期可收回投资； 股东投资收益不确定，而债权人收益预先确定； 股东投资风险大，而债权人投资风险相对较小。 1、权益资金的筹资方式 股东直接投入：共同投资、共同经营、共担风险、共负盈亏。 发行股票：包括普通股和优先股。优先股较普通股有优先的权利：一是优先取得股利；二是优先分配剩余财产。 企业内部积累：企业税后利润进行分配后所形成的盈余公积和未分配利润。 2、负债资金的筹资方式 银行借款：主要考察企业的偿债能力和盈利能力。 发行债券：包括公司债券、可转换债券和分离交易可转换债券。 融资租赁：带有商品销售性质的借贷活动。 项目融资是为一个特定投资项目所安排的融资，主要资金来源是贷款。 BOT是Build-Operate-Transfer的简称，即建设－经营－转让，是基础设施建设的一类方式，有时被称为“公共工程特许权”。政府给予某些公司新项目建设的特许权时，通常采用BOT方式。 BOT通常用于桥梁、公路、电厂、隧道、污水处理等项目上。 二、资金结构 资金结构是指企业资金总额中各种资金来源的构成比例，主要是权益资金和负债资金的比例。 权益资金因为没有固定的费用负担和到期日，所以财务风险小。负债资金虽然风险大，但不影响企业控制权，负债利息能够抵减所得税，负债筹资具有财务杠杆作用，负债资金占比重越大，财务杠杆作用越明显。 如果企业扣除生产经营中的成本费用后收益1000万元。 付100万元的利息时，企业剩余： 1000 – 100 – 900×25%=675万元 付100万元的股息时，企业剩余： 1000 –1000×25% –100 =650万元 利息抵税=利息×所得税率 =100 ×25%=25万元 总投资100万元，预计每年息税前利润为20万元。 （1） 股东投入100万元， 20% （2） 股东投入50万元 借入50万元，年利率10% 30% （3） 股东投入20万元 借入80万元，年利率10% 60% 总投资100万元，预计每年息税前利润为8万元。 （1）股东投入100万元， 8% （2）股东投入50万元 借入50万元，年利率10% 6% （3）股东投入20万元 借入80万元，年利率10% 0 当息税前利润率利息率时，负债经营是有利的，因为它能提高股东的收益，产生财务杠杆的正作用；反之，当息税前利润率利息率时，负债经营是不利的，因为它会降低股东的收益，产生财务杠杆的负作用。 经营风险（商业风险）：因经营上的原因而导致利润变动的风险。如销量、价格、成本。 财务风险（筹资风险）：因借款而增加的风险，如丧失偿债能力，所有者收益下降。 （1）经营风险小的企业应多负债，经营风险大的企业应少负债。 （2）盈利能力强的企业应多负债，盈利能力差的企业应少负债。 （3）有形资产份额大的企业应多负债，无形资产份额大的企业应少负债。 三、资金成本 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的费用，包括资金筹集费和资金使用费。资金筹集费如发行股票、债券的承销费、手续费等，资金使用费如贷款利息、债券利息 、 股东投资的期望收益等。 资金使用费 资金成本率= 筹资总额 – 资金筹集费