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WORD格式 专业资料整理 第 组 汇源果汁财务案例分析 小组成员： 姓名 学号 姓名 学号 温馨 2011105014 牛森 2011105025 高然 2011105019 刘余 2011105038 徐飞 2011105021 陈志刚 2011105054 汇源果汁财务案例分析 案例背景 中国汇源果汁集团有限公司 (以下简称汇源果汁 )于 2006 年 9 月在开曼群岛 注册成立， 2007 年 2 月在香港联交所主板成功上市。汇源果汁主要从事生产和 销售果汁、果蔬汁及其它饮品。根据统计（以销量计算） ： 2008 年和 2009 年汇源果汁百分百果汁市场占有率分别为 42.1％和 52％，中浓度果蔬汁市场占有率分别为 43.6％和 45.6％，远远超出第二名竞争对手，处于市场领导地位。 由于果汁饮料产品市场竞争力强， 该公司取得了骄人的经营业绩， 保持了较强的偿债能力 (具体指标见表 1)。但 2010 年 8 月 30 日汇源果汁发布的中期报告却披露，该公司银行短期借款由 2009 年年底的 4．03 亿元人民币增加到 2010 年上半年的 25．99 亿元人民币。短期银行借款剧增的原因是“未能符合贷款协 议规定的若干财务承诺， 两笔结余分别为 2.5 亿美元 0.56 亿美元的长期银团贷款技术性重新分类为 2010 年 6 月 30 日的流动负债。”因部分财务指标未能满足贷款协议规定的财务承诺，汇源果汁陷入债务。 小组讨论一：债务违约形成的原因 温馨的观点： 导致汇源果汁债务违约的主要原因是：快速扩张 快速扩张消耗了汇源果汁的大量现金，导致现金短缺，不得不向银行贷款； 快速扩张也使得汇源果汁费用剧增， 侵蚀了销售增长所形成的利润， 使得与利润 相关的指标不能达到银行贷款合约规定的要求，造成债务 技术性 违约。 大规模投资，资金需求急增。果汁果乐和果汁奶生产线： 2009 年 9 月汇源 从欧洲订了 60 条生产线， 2010 年将新建 10 家新厂，用于生产果汁果乐。另外， 汇源购置了 10 条果汁奶饮料生产线，每条生产线投入 1 亿多元。 为了增强竞争力， 抢占中国果蔬汁市场份额， 继续保持市场领导地位， 该公 司制定了。产品发展、产能增加、优化销售网络及开拓新市场”等发展策略。随 后在山东乐陵、吉林舒兰、辽宁锦州、江西南丰、山西右玉、广西桂林、江苏盐 城、黑龙江齐齐哈尔等地快速购置土地， 投资新建厂房和生产设备， 提高果汁产 能 。 牛森的观点： 导致汇源果汁债务违约的主要原因是：风险评估与管理失败 汇源果汁贷款合约规定综合总借贷对 EBITDA 比例不得高于 5.00，EBITDA 对综合利息开支比例不得低于  4.5。从财务分析专业角度来看， 在  2010 年  4 月汇 源果汁内部风险管理人员应该能够比较准确地预测到该公司  6 月  30 日的财务数 据，以及综合总借贷对 EBITDA 比例、EBITDA 对综合利息开支比例这两个指标 值。然后，只要将预测值与协议规定的指标相比较就可以预测到企业存在极高的 违约风险。但遗憾的是，汇源果汁 2010 年 4 月仍然签订了日后违约的贷款协议。 小组讨论二：债务违约所付出的代价 高然的观点： 汇源果汁债务违约付出了显性与隐性成本 虽然汇源果汁通过获得豁免摆脱了违约困境， 但也为此付出了显性与隐性成 本。显性成本包括因增加贷款利息年利率 0.5%而多付出的利息， 以及提前偿付 2 625 万美元而产生的相关损失； 隐性成本包括由于债务违约而给汇源果汁带来的 信用损失和声誉损失等。若以关键词 汇源果汁违约 在百度搜索引擎进行搜索，搜索结果表明在 2010 年 9 月至 11月期间我国一些知名网站和纸质媒体都对此事进行了报道和评论， 而这些报道和评论绝大部分是负面的。 负面报道和评论无疑给汇源果汁的信用和声誉造成了不利影响，带来了伤害。 刘余具体说： 汇源 2.5 亿美元贷款豁免条件 1、汇源须向贷款银行支付额度为尚未偿还本金额（ 2010年 6月 30日 2.5 亿美元贷款） 0.5%的款项，即 125 万美元； 2、汇源必须在豁免之日起一个月内提前偿还 2500 万美元； 3、从豁免日期至该公司中期 /年度业绩公布之日止期间有关贷款的利息的年 利率须增加 0.5%。 徐飞具体说： 汇源 0.56 亿美元银团贷款豁免条款及条件 2010 年 10 月 26 汇源发布公告称：4200 万美元 (截至 2010 年 6 月 30 日结余 的 5600 万美元至  10 月  22 日降为  4200 万美元 )银团定期贷款已获得违约豁免。 豁免条件为  ,须向放款银行支付尚未偿还本金额  0.5%的款项即  21 万美元 ,同 时须自