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当前宏观经济形势分析及政策建议 国家发改委经济研究所发展战略与规划室主任 王小广 当前宏观经济呈逐季回升的良好态势， 这主要得力于超强度的信贷扩张和大 规模的政府投资计划， 而不是市场内在的回升趋势。 实体经济增长仍然存在较多 的不稳定因素， 经济的周期性调整远没有结束， 恶化的外部恶环境仍然没有根本 好转，这样就使得需求的约束可能具有中长期性 （外需可能长期性放慢， 消费的 持续性、主导性增长还未最终形成，还面临较多的约束），在这种情况持续过快 的货币供应增长不仅不能刺激实体经济长期回升， 相反，大量过剩的流动性会向 房地产集中， 形成房地产大泡沫， 如果出现这一局面， 将对未来经济的稳定增长 产生很大的破坏性，因此，应采取较明显的信贷收缩政策。 一、经济增长在政策的推动下明显企稳回升 今年 3 月份以来， 宏观经济的一些重要指标开始呈现积极的变化， 主要的好 转指标为投资强劲回升、 一些重要市场如房市与汽车市场明显回暖、 工业增长明 显反弹、价格下跌的势头有所遏制等。 经过第二季度的发展， 这种积极效应在一 些方面更集中地显现，并有一定的扩散趋势。 在中央政府的 4 万亿元的刺激计划及银行大幅扩张信贷的作用下， 投资增长 强劲回升。 1-7 月规模以上城镇固定资产投资 95932 亿元，增长 32.9%，比上年 同期加快 5.6 个百分点， 比一季度加快 4.1 个百分点。 从产业上看， 投资增长加 速的主要动力在于第三产业和第二产业中的基础产业， 前 7 个月第三产业投资增 长 36.5%，其中铁路运输业投资 2391 亿元，增长 126.9%，煤炭开采及洗选业投 1 资 1458 亿元，同比增长 39.6%；电力、热力的生产与供应业投资 5396 亿元，增 长 22.7%。上半年第三产业投资增长 36.6%，主要是铁路等基础设施投资的加速 增长，上半年铁路运输业投资比去年同期增长 126.5%，道路运输业增长 54.7%； 第二产业中能源电力、 基础原材料产业增长加速明显。 从企业类型看， 投资增长 的主要动力来自于国有及控股企业投资的超常增长， 一季度国有及控股企业投资 就劲升 37.7%，二季度增速超过 40%，据我们估计，其对规模以上城镇投资增长 的贡献率高达 50%以上。 国有及控股投资再次成为主导。从区域看，投资增长的主要动力在中西部， 沿海地区投资增长相对较慢， 这与基础设施建设及基础产业发展的重点在中西部 地区是一致的。从内外资比较看，内资投资增长强劲，而外资投资明显疲弱。总 之，即与政府关系紧密的部门、 政策重点支持的行业等方面的投资增长明显加快， 而与市场关联度大的行业、 地区投资增长则明显偏弱， 投资增长的这种差异反映 了经济回升主要是政策效应，不是内在的市场效应。 房地产与汽车市场的强劲回升， 也与政策的强力支持密不可分， 特别是房地 产，其价量齐升与极为宽松的金融环境及地方政府所采取的各种放松或新鼓励政 策直接相关，这是短期经济企稳的重要支持力量。另外，工业增长连续回升，进 入正常增长区间， 自 3 月开始， 工业增长出现连续四个月反弹， 现在基本稳定在 8%以上的正常增长区间。 这一方