中国国债的中短期利率期限结构初探.docxVIP

　　广大朋友们，关于中国国债的中短期利率期限结构初探是由查字典论文网论文频道小编特别编辑整理的，相信对需要各式各样的论文朋友有一定的帮助!一、文献综述一传统利率期限结构理论1预期理论长期债券利率等于人们预期在期限内将出现的短期利率的平均数2流动性偏好理论与纯预期理论很相似，只是对预期理论做了一个调整。　　长期利率等于在该期限预计出现的所有短期利率的平均数再加上一个流动性溢价3市场分割理论不同期限的市场是相互分割的，利率的期限结构是由不同市场的均衡利率决定的4优先置产理论综合预期理论和流动性偏好理论，认为长期利率是由投资者预期的短期利率加上置产升水得到的。　　二现代利率期限模型1静态拟合模型息票剥离法依据理论简单可靠，但计算量较大，不适宜数量和种类较多的债市样条函数估计模型使用样条函数来估计债券价格计算中所必需的贴现函数，进而可以得到收益率曲线的表达式参数化模型。　　整段拟合，采用参数化模型以获得收益率曲线，模型需要估计的参数数量少于样条函数技术2动态估计模型均衡模型分析当前和历史数据，根据市场的均衡条件求出利率水平，利率是外生变量单因素模型瞬时利率是唯一变量多因素模型双因素短期利率和长期利率；瞬时利率、未来利率和瞬时利率之差；瞬时利率和波动率因素零息票债券的价格是个变量包括时间、到期期限等的函数无套利定价模型当前时刻的即期利率作为外生变量，利用重要的无套利约束原理来推导利率的动态变化过程二、中国国债市场现状我国的国债市场较小。　　目前我国国债年度发行余额占国民生产总值比率不足6％，而美国一直保持在30-40，一般的国家也达到15我国目前的流通市场有两个银行间债券市场和沪深交易所市场。　　而两个市场处于分割状态，交易所主要是竞价方式形成价格，效率较高；而银行间是点对点询价交易我国国债的发行期限大多数以3-5年为主，1年以下的短期国债和5年以上的长期国债较少，导致国债品种和期限结构不完全。　　从剩余期限来看，很多关键期限的都缺乏报价三、研究思路和数据选取本文结合中国国债市场的现状，在规模不大、品种和期限结构不尽完整和市场分割的情况下，选用较简单可靠的息票剥离法来计算各期国债的贴现收益率-即期利率，从而推导出利率的期限结构和收益率曲线针对银行间市场和交易所市场的分割状态，以及两个市场交易的不同属性，银行间的交易更多是银行为了调节流动性和资金配置，交易所的行情更能反映市场的供求状态，因此选取上证交易所市场的数据，更加反映市场交易中利率的波动在数据方面，由于国债交易市场的不活跃，很多债券在单日或单周几乎没有交易，因而选择了11月的月均交易价格为基准价格，以11月30日当天为利率期限计算的基准日。　　对于缺乏相应债券的期限，采用插值法对其利率进行估计。　　四、实证部分——息票剥离法一数据的筛选①选择剩余期限为6年期以下的国债我国交易较频繁的国债集中在3-5年期限，6年期以上的国债交易很少，没有形成合理的市场交易价格，因此其利率的参考价值很小②对6年期以内各个期限区间的债券，如果没有报价的采用插值法估计二估计方法——息票剥离法其中为即期贴现利率，为票面利率，为即期债券价格，为剩余付息次数，为剩余期限，为第次付息时距离现在的期限，△为两次付息时间的时间间隔三对于缺乏相应债券的期限利率，采用插值法四实证结果见图1图1实证结果五、结论中短期利率波动较大，规律性不强原因分析①宏观和政策面我国利率未完全市场化，货币政策主导了利率的走向去年年末，国内宏观经济发生变化，之前一直高企的物价在货币政策的调控下逐步下降，随着通胀的下降，央行有放松货币政策的可能性，但转变经济结构的需要又可能短期内不会下调利率。　　在这种宏观和政策环境下，政策的不确定性使得市场对短期利率的预期走向判断不一，因而出现不规律的收益率结构②资金面交易所国债交易不活跃，需求小，资金量小，较冷清的交易导致债券价格不合理，收益率波动大③模型和国债市场本身的缺陷国债期限和品种不完全，某些关键期限的国债不存在或者没有报价，而基于估计模型本身的偏差，导致小部分计算结果有较大误差，这也是出现利率负值的原因。　　中国国债的中短期利率期限结构初探就为朋友们整理到此，希望可以帮到朋友们！ 继续组织两周一次的专题学习沙龙和互动式评课沙龙，结合教研活动的主题组织好教师学习、交流。听展示课的教师对听课内容进行精心、系统的评点，写成评课稿，在两周一次的互动式教学研讨沙龙中进行交流、探讨。与往年不同的是，在保证互动评课活动开展同时，不影响正常教学，本学期安排8次集体评课活动，其他评课通过qq群来交流、研讨。 　指导思想 　　以新一轮课程改革为抓手，更新教育理念，积极推进教学改革。努力实现教学创新，改革教学和学习方式，提高课堂教学效益，促进学校的内涵性发展。同时，以新课程理念