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实物期权在建设项目投资决策分析中的应用 在我国项目经济评价中，通常采用的是贴现现金流法。其中的净现值法只需要计算投资 项目的净现值就可以判断项目是否可行，是一种简单直接的决策方法，因而在投资决策中得 到广泛应用。该方法在现金流量十分确定且不存在管理灵活性时是非常理想的决策工具。但 当市场不稳定或管理较为灵活时，采用净现值法所得出的评价结论可能会失真。尤其是在当 前的全球金融危机面前，众多的决策者需要随时捕捉市场、国家政策等方面的信息对项目的 投资进行灵活性的决策。此时更应该寻求一种不确定性很高情况下的项目评价方法来保证投 资决策的科学性。 1、实物期权的概念 1977?年，MIT?管理学院的?Stewart?Myers?教授首先认识到金融期权在实物投资决策 中的应用，并用“实物期权”这个术语来刻画金融期权与公司战略性计划之间的差别。与传 统的投资决策分析方法相比，实物期权的思想方法不是集中于对单一现金流预测，而是把分 析集中在项目所具有的不确定性问题上，即项目未来现金流的概率分布状况。当使用关于现 金流的概率分布和未来预期的市场信息时，实物期权分析方法把金融市场与投资项目的决策 联系起来，对未来现金流没有人为的主观预测。与传统的投资决策分析方法相比，实物期权 分析方法的结果使投资项目的不确定性伴随有更大的投资价值。 投资者所具有的实物期权来自于三个方面：一是项目本身的特性。二是投