《债券投资分析》第二章.docxVIP

第二章 利率与基本定价原理 在第一章了解了债券的简单概念和债券市场的一些基础知识后，础理论和方法。  我们将从第二章开始开始学习债券投资分析的基 债券是债权发行人发行到期还本付息的证券凭证， 它与其他金融证券最大不同在于能给投资者带来固定的现金收益。在第二章里，首先将为大家讲述利率基础原理。利率是债券分析最基本的要素，本节从利率定义、单利与复 利、即期与远期利率、 名义与有效利率等各个角度全面讲述利率的基本原理。 然后在利率原理的基础上讲述现金流现值和终值的计算方法。 另外，本节中关于收益率曲线的讲解将帮忙读者更好地理解这一最重要的债券分析工具。通过本章的学习，读者将建议起债券分析的基础知识构架，为本书后继学习做好准备。 2-1 利率 利率是货币的价格 任何投资者在对于一笔一定数量的现金总是愿意马上得到， 而不是过一段时间来获得。 这是因为在马上得到现金， 他可以把钱存入银行， 连本带利会得到超过这笔现金的货币， 这就是货币的时间价值。 为了能对时间价值加以分析，我们需要将其数量化，而利率就是量化后的时间价值。 货币的时间价值是货币在作为一种商品时所有权和使用权相分离后产生的，假设 A 投资者将一笔 100 万元的资 金转借给 B 投资者，这笔资金本身所附带的使用价值也随之转让。如果 B 在一年后支付给对方 5 万元的代价， 那么： 5 100 100% 5% 这 5%就是资金的利率， 5 万元价值被称为利息，同时我们以字母r 0.05 或者 r 5% 来表示利率。这个过程就 是将 100 万元资金的使用价值进行量化的过程。 读者也可理解为， 利率就是货币使用者为得到货币的使用价值而 支付给货币让渡者的代价。 从上例可以看出， 利率是有时间性的， 我们按照利息计算期间的不同而分为不同的利率形式。 上例中的 5%是 100 万资金在一年里的利率，我们称之为年利率，相应地，如果资金让渡行为发行在一个月、一周、一天中，分别称 之为月利率、周利率和日利率。而利率各种不同的计量单位之间是可以自由换算的，如 年利率 =月利率 12 ； 季度利率 =月利率 3 等等。 利率基点 利率变动的单位是利率基点，基点也是衡量利率的最小单位。一个基点相当于 0.01%。如果说债券利率上涨 10 个基点，则表示上涨的幅度为 0.1%。 债券的利率 我们知道债券是债券发行人依照法定程序发行的约定在一定期限还本付息的有价证券。 债券发行人在发行债券后 得到了投资人的资金使用价值，就要在约定的期限支付债息，债息的标准就是利率。附录 1 是财政部于 2002 年 9 月 19 日在交易所市场发行的 02 年第十三期国债的文件， 从国债的上市交易通知里可以看到它的面值是 100 元， 期限 15 年，票面利率是 2.60%。这里所指的票面利率是指在国债上标明的债券年利率。而 2.6% 则表示是指投资 于该国债的出资人每 100 元面值每年可以得到 2.6 元的回报，这就是量化后的 100 元资金的时间价值，也就是附 息债券带来的定期现金流。 1： 2002 年记账式（十三期）国债上市通知 华 人 民 共 和 国 财 政 部 办 公 厅 财办库 [2002]1025 号 关于 2002 年记账式（十三期） 国债上市交易的通知 中央国债登记结算有限责任公司，上海证券交易所，深圳证券交易所： 2002  年记账式（十三期）国债（以下简称  “本期国债 ”）为固定利率附息债，期限  15 年，发行总额  240 亿元， 利息每半年支付一次，票面利率为  2.60%  。根据《财政部关于  2002  年记账式（十三期）国债发行工作有关事宜的 通知》（财库 [2002]1024  号）规定，现决定，本期国债于  2002  年 10  月 9 日起在上海证券交易所和深圳证券交易所 上市交易，交易方式为现券买卖和回购。 请认真做好本期国债上市交易的有关工作。 二 OO 二年九月二十五日 单利与复利 根据不同的利息计算方式，可以分为单计利息和复计利息。我们用一个例子来直观了解一下单利与复利概念。 假设一位投资人 A 在一年期存款利率为 10% 时以两种方式对 10000 元进行储蓄。第一种方式是直接存入银行 年，第二种方式是 A 投资者在每年存款到期后将本息取出，再次以相同的利率存入。如果在整个投资年限内利 率保持不变。 那么这两种储蓄方式在 n 年内将分别为他带来多少现金流？究竟哪种方法更加合算， 下面我们分别 演算一下。  n 对于第一种存款方法，我们只要计算每年的利息收入，就能得到投资带来的收益，如表  2-1  所示： 表  2-1  单利情况下的投资回报表 基本情况 年限  该笔投资的现金流  本金为