金科股份-投资价值分析报告-千亿亦是起点，成长快马加鞭.pdfVIP

千亿亦是起点，成长快马加鞭 ——金科股份 （000656） 核心观点 证券研究报告 ❖ 销售高增、拿地积极，破千亿再启程、规模提升可期 所属部门 ।行业公司部 销售方面：公司2019Q3 实现销售金额1255 亿元，同比增长45% ，全年大概 报告类别 ।公司深度 率超额完成1500 亿元的销售目标。2015-2018 年，销售金额、销售面积复合 所属行业 ।房地产 增速分别达75%、59%，位居行业前列。拿地方面：2015-2018 公司新增土储 报告时间 ।2020/2/4 建面复合增速达82%。2019H1，新增土储计容建面1530 万方，同比增加51% ； 前收盘价 ।6.63 元 合同投资金额 423 亿元，同比增加 57%。跨周期式拿地节奏，与销量高增形 公司评级 ।增持评级 成正反馈。土储方面：截至 2019H1，公司土储规模达 5600 万方，充裕的土 地储备保证公司未来发展的持续性。 ❖ 多元业务纵向延伸，强主业“众星捧月” 公司已形成多元化产业协同发展战略格局。金科服务：截至2019 年中期末， 累计合同管理面积达2.39 亿平方米，增厚主业附加值。金科产业：聚焦智慧 科技、文化旅游、大健康三大核心产业，完成“八城十二园”的投资布局。金科 新能源：2019 上半年，景峡20 万千瓦风场成功并网发电。新能源项目上网 电量约5.35 亿度，开始尝试轻资产运营战略。 ❖ 债务优化、杠杆可控，盈利向好 受益于销售回款能力提升及多元化融资渠道的积极拓宽。截至2019Q3 净负债 率为 144.3%，较2017 年大幅下行73.8 个百分点。公司2018 年全年实现销 售回款1051 亿元，同比增长84%，回款率达88%。充裕的资金为公司由外源 融资式的规模扩张向内源资金支撑持续发展的转变提供保障。 ❖ 强激励机制，提升执行力、增强凝聚力、塑造竞争力 公司于 2015 年设立股权激励计划，强激励调动全员积极性，业绩实现大幅提 升，激励效果到位。同年实施项目跟投，将项目盈利与员工收益充分绑定，确 保获取项目质量优越。2019 年设立员工持股计划，让员工充分享受公司成长 带来的红利。“三位一体”的激励机制，塑造“ 以人为本、卓越共赢”的竞争力。 ❖ 我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.98、1.26、1.53 元/股，相对当 前股价PE 为6.7、5.3、4.3 倍，予以“增持”评级。 ❖ 风险提示：资金端超预期收紧，销售不达预期，杠杆水平提升等。 盈利预测与估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万) 41234 56004 73113 91391 +/-% 19% 36% 31% 25% 净利润(百万) 3886 5247 6705 8186 +/-% 94% 35% 28% 22% EPS(元) 0.73 0.98 1.26 1.53 PE 9.1 6.7 5.3 4.3 资料来源：公司2019 年三季度报告，盈利预测时间为 2020 年2 月4 日，川财证券研究所 本报告由川财证券有限责任公司编制 川财证