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投资学 第3章 投资学 第3章 表3-5 3.3.4 全美市场体系 ITS (Intermarket Trading System): 市场间交易系统 3.3.5 债券交易 ABS (Automated Bond System)：自动债券交易系统(NYSE) 3.3.3 电子通信网络 投资学 第3章 伦敦证券交易所 泛欧证券交易所 东京证券交易所 全球化和股市的合并 3.4 其他国家的市场结构 投资学 第3章 英国证券市场 第一层次是主板市场，为英国金融服务局批准正式上市的国内外公司提供交易服务 第二层次是可选择投资市场AIM)，在该市场挂牌的证券不需要金融服务局审批，属未上市证券。 投资学 第3章 经纪人类型：全面服务经纪人(full-service brokers)、折扣经纪人(discount brokers) 交易成本包括：交易佣金+隐含费用(买卖价差+市场冲击成本) 3.5 交易成本 投资学 第3章 3.6 买空(buy on margin) 保证金比率=自有资金股票市值（权益）/账户股票总价值 初始保证与维持保证金(maintenance margin) 保证金增补的突然性 保证金交易放大了收益波动性 投资学 第3章 Eg. 购买100元的股票100股，投入6000元，借入4000元，初始保证金率为多少？若维持保证金率为30%，股价多少时会收到补交保证金通知？ 投资学 第3章 3.7 卖空(short sales) 先卖后买。理想状况：从经纪人处借入股票高价卖掉，后低价买回并归还经纪人 卖空期间发放的股利必须归还经纪人 保证金率=权益/所欠股票价值(value of stock owed) 投资学 第3章 Eg. 假设卖空A公司股票1000股，卖空价格100元/股，以自有国库券50000元为初始保证金，则初始保证金率是多少？若维持保证金率为30%，何时会收到补交保证金通知？ 投资学 第3章 3.8 证券市场的监管 3.8.1自我约束(self-regulation) 3.8.2 监管当局对丑闻的反应 3.8.3 停板制度(circuit breakers) 停止交易(trading halts) 交易上下限(collars) 3.8.4 内部交易(insider trading) 广义内幕人员理论 投资学 第3章 补充：中国证券市场体系 主板是相对于创业板而言的，一般是指上市标准最高、信息披露最好、透明度最强、监管体制最完善的证券交易全国性大市场 创业板也称二板，是为了适应新经济的要求和高新技术产业发展的需要而设立的市场 ?? 代办股份转让系统是由中国证券业协会组织设计、具有资格的证券公司参与的为非上市股份公司流通股份提供转让的场所。代办股份转让系统的出现，解决了原中国证券交易自动报价系统(STAQ)、人民银行发起的报价系统(NET)挂牌公司流通股份的流通问题，也为交易所终止上市公司提供了股份转让渠道，完善了我国证券市场的退出机制，成为我国证券市场体系的重要组成部分。习惯上，我们将代办股份转让系统称之为“三板市场” 投资学 第3章 中国场外市场采用“56+1”模式，将在全国56个高新技术园区加1个苏州工业园区的基础上建立。新三板扩容主要集中在四个方面：市场规模、投资者开放、做市商制度以及审核管理转移。 各地产权交易中心 投资学 第3章 补充：中国证券交易所制度 法人会员制，不吸收个人会员 只有作为经纪商的、或自营经纪商才能从事证券业务，自营商不得从事经纪业务 经纪商：证券公司 自营经纪商：主要是各类信托投资公司及证监会会同有关部门认定的其他可经营证券的金融机构。 《证券交易所管理办法》规定： 提供交易场所和设施 制定交易规则 对会员监督，对上市公司监管 设立证券登记结算机构 投资学 第3章 补充：证券市场交易制度 1、做市商制度（quote-driven） 证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方并不直接成交 Market maker：通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。 做市商市场竞价特征 价格由做市商报价形成，投资者在看到做市商报价后才下订单！做市商在看到订单前报出买价（Bid price）和卖价（ Asked price）。 投资学 第3章 2、竞价交易制度（order-driven） 证券买卖双方的订单直接进入交易市场，在市场的交易中心以买卖价格为基准按照一定的原则进行撮合 价格形成取决于交易者的指令！ 集合竞价和连续竞价 集合竞价（间断性竞价）：买卖订单不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心将在不同时点收到的订单累积起来，到一定时刻再进行撮合。 连续竞价：在交易日的各个时点连续不断地进行，只要存在两个匹配的订单，交易就会发生。 投资学 第3章 亚洲