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总杠杆与企业风险 企业风险可以用总杠杆系数来衡量 企业为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆系数和财务杠杆系数有多种不同组合 在维持企业总体风险一定的条件下，可根据实际情况，选择不同程度的经营风险和财务风险组合。 第二节：杠杆效应 【练习5-15】以下各项中，反映总杠杆作用的是（ ） A.衡量企业总体风险 B.说明普通股每股收益的变动幅度 C.预测普通股每股收益 D.说明企业财务状况 E.反映边际贡献与息税前利润的比率 ABC 【练习5-16】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y=10 000+3x。假设该企业2009年度A产品销售量为10 000件，每件售价为5元，预计2010年A产品的销售数量将增长10% 要求：（1）计算2009年该企业的边际贡献总额;　　 （2）计算2009年该企业的息税前利润 （3）计算2010年的经营杠杆系数 （4）计算2010年息税前利润增长率 （5）假定企业2009年的债务利息是5 000元，且无融资租赁租金，计算2007年的总杠杆 解： （1）M2009＝10 000×5-10 000×3＝20 000（元）（2）EBIT2009 =20 000-10 000（元）（3）DOL2010＝20 000/10 000＝2 （4）息税前利润增长率＝2×10%＝20%　 （5）总杠杆系数=20 000/（10 000-5 000）=4 资本结构的含义 资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其所占比例 最佳资本结构：在一定条件下，使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构 第三节：资本结构 影响资本结构的因素 企业经营状况的稳定性和成长率 企业的财务状况和信用等级 企业资产结构 企业投资者和管理当员的态度 行业特征和企业发展周期 税务政策和货币政策 第三节：资本结构 确定合理资本结构的方法 每股收益分析法 平均资本成本比较法 公司价值分析法 第三节：资本结构 每股收益分析法（每股收益无差别点法） 每股收益无差别点：不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量 第三节：资本结构 每股收益分析法 假设某企业当年的债务利息为I，流通在外的普通股股票数量为N。该企业现拟筹集新的资金，可供选择的筹资方式有两种。如果选择发行普通股股票筹资，则需要再发行△N股，如果选择发行公司债券，则新增债务利息为△I。 EPS股=[（EBIT-I）×（1-T）]/（N+ΔN ） EPS债=[（EBIT-I-ΔI）×（1-T）]/ N 第三节：资本结构 （五）边际资本成本的计算 1、边际资本成本率 是企业追加一个单位的筹资额，需要负担的资本成本 通常在某一筹资数额范围内保持稳定，如果以某一方式筹集超过一定限额资本时，边际资本成率会提高 企业筹集大额资本时，通常会同时采用多种筹资方式，所以计算边际资本成本时，按综合资本成本计算 即使原有的资本结构不变，综合资本成本也可能会增加 第一节：资本成本 （五）边际资本成本的计算 2、边际资本成本的计算步骤 （1）确定公司最优资本结构（已知）。（2）确定不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本（重点在于找出个别资金分界点：特定筹资 ，成本变化的分界点）。（已知） （3）根据公司目标资本结构和各种资本成本率变动的分界点，计算筹资总额分界点。 （4）根据计算出的筹资总额的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。 第一节：资本成本 【练习5-7】企业始终按照目标资本结构追加资金。如某企业资金结构为：普通股60%，长期借款40%，该结构为目标结构。 要求计算： （1）若企业新增借款40万元，则筹资总额为多少？（2）若企业发行普通股120万元，则筹资总额为多少？（3）如果长期借款在80万元及以下，成本为10%；80万元以上，成本为12%.筹资总额为多少时，长期借款的成本为10%？筹资总额为多少时，长期借款的成本为12%？ 解答： （1）40/40%=100（万元）（2）120/60%=200（万元）（3）80/40%=200（万元）　　 筹资总额为200万元及以下时，长期借款的成本为10% 筹资总额为200万元以上时，长期借款的成本为12%. 【例5-8】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表： 要求：计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资金成本。 资金类别 新筹资