投资学第三章无风险证券的投资价值与投资组合.pptVIP

第三章 无风险证券的投资价值与投资组合 本章教学目的和要求： 1、阐述货币的时间价值；2、论述利率的决定理论和利率的期限结构；3、将阐述无风险条件下债券投资价值的评估；4、阐述证券投资组合 第一节 货币的时间价植 一、无风险收益与货币的时间价值 无风险证券，是指能够按时履约的固定收人证券。所谓固定收入证券则是指一种承诺在一段固定的时间后，支付给其持有者固定收入的证券。人们通常将政府债券作为无风险证券的典型例子，这不仅因为政府债券往往是固定收入的证券，还因为政府债券在正常情况下政府所做的支付承诺能够按计划兑现。即使政府收不抵支，政府也可以通过发行货币来兑现支付承诺。值得指出的是，即使是政府债券，也不是毫无风险的。且不说可能存在政府更替的政治风险，在通货膨胀的条件下，购买政府债券所获得的名义收入不变，但实际购买力将会贬值。从这个意义上说，无风险证券只是一种假定的证券。假定存在无风险证券，主要是为了说明无风险条件下，证券投资价值的决定机制。; 在无风险的条件下，投资者购买固定收益证券，需要花费现期收入，从而推迟消费。虽然投资者在未来时期可以按时获取固定的收入，但从投资购买证券到获取收入之间始终存在一定的时差。按西方经济理论，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬对投资本金的百分率称为货币的时间价值，即利息率，简称利率。货币的时间价值是使用货币的机会成本，或者说是无风险条件下使用货币进行投资可能获得的收益，也可以说是货币的基本市场价格。各种证券投资都涉及到货币的时间价值，利率是每个投资者都十分关心的，利率理论是投资决策的理论基础。 二、名义利率与实际利率 利息有名义利率与实际利率之分。所谓名义利率，指利息(报酬)的货币额与本金的货币额的比率。例如，张某在银行存入100元的一年期存款，一年到期时获得5元利息，利率则为5％，这个利率就是名义利率。实际利率，指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。例如，某年张某在银行存入100元的一年期存款，一年到期时获得5元利息，当年物价水平不变，实际利率为5％。 ; 但是，如果当年物价水平变动，一年的物价水平上涨了3％，那么，张某收回的100元本金的购买力只相当于年切的97.09(100／1.03)元，而且他所获得的利息5元，只相当于年初的4.85元(5／1.03)，实际利率约为2％。实际利率的计算公式为： i=( 1+r/1+p) -1 (3——1) i≌r-p (3——2) i为实际利率，r为名义利率，P为价格指数。 三、终值与现值 货币时间价值有两种不同的表示方式：终值和现值。 终值，又称复利未来值或本利和，是指现期投入一定量的货币资金，苦干期后可以获得的本金和利息的总和。终值一般应按复利计算，即不仅本金要计算利息，利息还要计算利息。其计算公式为： F＝P(1十i)n (3——3) P为复利现值；n为计息期数表；(1十i)n为终值系数；查复利终值系数表。; 现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，即在以后年份取得一定量的收入或支出一定量的资金相当于现在取得多少收入或支出多少资金量。它可用例求本金的方法计算。由终值求现值，叫做折现。在折现时所用利息率叫折现率。现值的计算公式为： P＝F(1/1+i)n (3—4) 式中，1／(1+i)n为现值系数或折现系数，查现值系数表。 四、年金终值与现值 年金是指一定时间内每期金额相等的收支款项。利息通常表现为年金的形式。年金的支付通长有两种形式，一种为年末支付，另一种为年初支付。在现实生活中年末支付这种形式最为普遍，又称普通年金。 普通年金的终值是指一定时期每期期末等额收付款项的复利终值之和。其计算公式为： F＝A[(1+i)n-1/i ] (3—5) 式中，F为普通年金终值；A为年金数额；N为计算期数；[(1+i)n-1]/i为年金复利终值系数，可查表得出。; 第二节 利率的决定 一马克思关于利率的决定 按照马克思的劳动价值论，一般商品的价值决定于它所包含的社会必要劳动的数量。但是，证券不是现实的资本