公司理财罗斯 第八版 资本结构基本概念.pptxVIP

一点心得与思考的重点适度负债可以增加公司价值！所谓公司理财就是要确定（1）负债的比例，（2）通过何种渠道与工具进行债务融资。思考的重点：通过何种机制或者传递什么信号让债权人放心（晚上能睡着觉）地把钱送在您的手上？具体一点：一个企业家才能的人如何让资本家（银行）放心地借款给他？第三章（教材第十五章） 资本结构：基本概念§15.1 资本结构问题和馅饼理论§15.2 企业价值的最大化和股东利益的最大化§15.3 财务杠杆和公司价值：一个例子§15.4 莫迪格利安尼和米勒：命题Ⅱ (无税)§15.5 税生活中的财务决策：购房与购车的贷款问题购房时，购房人往往贷款，贷款又分两种：公积金贷款与商业贷款。贷款比例、贷款利率与贷款年限国家都有明文规定。如果你工作以后买房，你会考虑贷款吗？对于贷款比例、贷款期限与还款方式你有什么考虑？购房之后，房价升值或贬值，对于你的贷款有何影响？如果买车，你会打算贷款吗？生活中的财务决策：您会购买国债吗？财政部每年都发放数千亿的国债，用来弥补财政收入之不足。国债的形式多种多样，期限不同，利率也不同。这些国债都让谁买去了，您会买吗？进一步讨论：创业时的筹资渠道自有资本（所有者权益）：寻找合作伙伴（发行股票）创业（风险）基金投资上市发行股票……负债银行贷款亲朋借款父母房子抵押贷款民间借贷（地下钱庄）思考：公司治理：如何保障股东与债权人的利益？股东为什么会买股票？有什么机制保障股东的利益？债权人为什么愿意借款给公司？有哪些机制用来保障债权人的利益？§15.1 资本结构问题和馅饼理论我们定义公司的价值为负债和所有者权益之和。因此，公司的价值V是： V＝B+S如果企业管理当局的目标是尽可能地使企业增值，那么企业应选择使馅饼—公司总价值尽可能大的负债-权益比。SB§15.1 资本结构问题和圆饼理论本讨论提出两个重要问题：(1) 为什么企业的股东关注整个企业价值的最大化？毕竟根据定义，企业的价值是负债和所有者权益之和，然而为什么股东并不偏爱仅仅使他们的利益最大化的策略？(2) 使股东利益最大化的负债权益比是多少？§15.2 企业价值的最大化和股东利益的最大化教材282页，例15-1当资本结构从全权益融资(all-equity)转变为存在负债(equity-and-debt)的情况下，公司的价值会发生变化，可能增加、不变或降低。当且仅当公司的价值上升时资本结构的变化对股东有利。（问：为什么？）。管理者应该选择他们所认为的可使公司价值最高的资本结构，因为该资本结构将对公司的股东最有利。最大化公司价值的资本结构即是使股东财富最大化的资本结构（问：为什么？ ）§15.3 财务杠杆和企业价值：一个例子财务杠杆和企业价值(EPS 和 ROE ) 当前 计划资产 $8,000 $8,000负债 $0 $4,000权益(市场值和帐面值) $8,000 $4,000利息率 10% 10%市场价值/股 $20 $20流通在外的股票 400 200有（无）负债公司称为有（无）财务杠杆公司。§15.3 财务杠杆和企业价值：一个例子在当前的资本结构下（完全权益）的EPS和ROE 经济衰退预期经济扩张(总资产收益率)ROA5%15%25%收益(盈利)$400$1200$2,000(股东权益收益率)ROE5%15%25%(每股收益)EPS$1.00$3.00$5.00§15.3 财务杠杆和企业价值：一个例子计划资本结构下的EPS和ROE（有财务杠杆公司）。经济衰退预期经济膨胀(总资产收益率)ROA5%15%25%(息前收益)EBI$400$1200$2,000利息-$400-$400-$400息后收益$0$800$1600(股东权益收益率)ROE020%40%(每股收益)EPS$0$4$8有债务盈亏平衡点5.004.003.00没有债务2.00债务优势1.00债务劣势0.004001,2002,000－2.00§15.3 财务杠杆和企业价值：一个例子V=S+BEPSEBI8001,600债务与权益之间的选择：自制财务杠杆策略A：买入杠杆企业的100股 衰退预期扩张杠杆公司的EPS $0 $4.00 $8.00每100股收益 $0 $400 $800初始成本＝100×20＝2000美元策略B：自制财务杠杆衰退预期扩张当前无杠杆 1*200= 3*200= 5*200=每200股收益 200 600 1000$2000美元的利息(利率为10%)－200－200－200净收益 $0 $400 $800初始成本＝200×20－2000＝2000美元§15.4 MM定理I II (无税)MM定理I（无税）：杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值： VL = VU 其中VL ，VU分别是无、有财务杠杆公司价值MM定理II（无税）：股东的期望收益率随财务杠杆的增加