公司金融ch股利政策.pptxVIP

;第一节 股利政策理论;一、股利政策无关论 （一）MM定理 1961年，米勒及莫迪利安尼两位学者认为股利政策并不会影响公司价值或是资金成本，即任何一种股利政策所产生的效果都可由其他形式的融资取代，此即为股利政策无关论（dividend irre1evance theory），即公司不按照股东的意愿来发放股利，股东也可以自制股利（homemade dividend）。 ;［例8-1］假设有一家无债公司共发行200股，存续期间为两年（在两年之后结束经营），其股东的必要报酬率与举债利率皆为10％。又设此无债公司的期初资本为零，每年产生20000元的税后现金流入量，并全数作现金股利发放。目前公司正在考虑的股利政策有以下两种： （1）A政策：每期均支付20000元（每期支付每股100元）。 （2）B政策：第1期支付22000元，第2期仅付17800元（第1期支付每股110元，第2期支付每股89元）。 问题：股东会选择哪种分配方式？;此无债公司在两种不同股利政策下的股价分别为 两种结果相等，股价均为173.5元 上述结果反映出，无论公司采用何种股利政策，股价（即公司价值）并不受到影响。 ;若公司采用的股利政策与股东中意的股利政策不一致时，股东可通过“自制股利” ［例8-2］沿用例8-1的资料， 当股东中意的是A政策，但公司采行B政策时 第1期时，将多领的10元再投资于该公司的股票，故实