光威复材-投资价值分析报告-高性能碳纤维产业龙头.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 光威复材 （300699 ） 证券研究报告 2020 年02 月17 日 投资评级 高性能碳纤维产业龙头，军民产品双起舞 行业 化工/化学纤维 6 个月评级 买入 （首次评级） 国产碳纤维产业龙头企业，军民产品营收利润均稳定高速增长。 当前价格 53.2 元 目标价格 63.74 元 光威复材作为国内碳纤维行业第一家A 股上市公司，致力于高性能 碳纤维及复合材料研发和生产。公司以军用碳纤维及织物，民用风 基本数据 电碳梁作为公司主要产品，营业收入与净利润均实现高速增长。 A 股总股本(百万股) 518.35 公 司 军 品 碳 纤 维 及 织 物 2016-2018 年 营 收 增 速 流通A 股股本(百万股) 322.60 16.82%/13.88%/21.22% ； A 股总市值(百万元) 27,576.22 民品碳梁业务2017-2018 年营收增速697.47%/99.89% ； 流通A 股市值(百万元) 17,162.22 每股净资产(元) 6.07 除此之外，公司经营性现金流净值长期为正，资金充足，负债率长 期呈现下降趋势，表明公司经营管理长期向好。公司不断提高研发 资产负债率(%) 18.39 收入占比，毛利率逐年上升，表明公司不断提高碳纤维制作工艺， 一年内最高/最低(元) 65.00/30.80 科研水平逐渐提高。 军品业务订单充足，公司有望随航空碳纤维趋势实现营收利润双增 长 2019 年公司在手订单9.27 亿元 （含增值税金额），根据相关税率标 准，我们推算 2019 年公司军品碳纤维及织物业务总营收应该达到 7.84 亿元，同比增长30% 。 随着航空用碳纤维需求量的不断增加，公司作为军方长期合作单位， 加之公司碳纤维及织物工艺水平不断升级，良品率不断提高，军品 碳纤维营业收入与净利润预计保持强者恒强的态势。 公司民品与下游企业VESTAS 实现深度合作，风电产业增速刺激公 司民品碳纤维放量 股价走势 公司民品风电碳梁业务下游客户主要为VESTAS. 近几年，全球市场 光威复材 化学纤维 逐渐向低速风机和海上风机领域靠拢，高功率、大型化逐渐成为风 74% 创业板指 电电机的主流趋势。因此，具有轻质性特点的碳纤维成为了当下的 63% 最佳复合材料。 52%