2019纺织服装行业市场前景研究报告.pptx

2019纺织服装行业市场前景研究报告 ;目录;;;;;表：社零同比增速数据;2.2 品牌服装行情回顾：体育仍是最好赛道，龙头表现体现韧性;2.3.1 体育服饰：平淡零售环境下仍保持亮眼增长;2.3.2 大众：龙头改革提效红利仍在，估值已见底;2.3.3 高端品牌：开店总体审慎，提升单店产出仍是重要增长来源;安踏体育：产品、品牌运营、零售能力最为成熟的标杆龙头企业，FILA持续的超预期增长更证明了其多品牌运营能 力；收购AMEAS事宜进展顺利，国际化进程迈出第一步；从Q1及4月运营来看，安踏品牌运营稳健、FILA品牌延续 高速增长，我们预计19/20/21年归母净利同增25%/20%/17%至51/61/72亿元，对应当前估值24/20/17X，维持“买入”评 级。 风险提示：多品牌协同不及预期，拓店不及预期 比音勒芬：作为东吴证券6月十大金股，公司所处的运动时尚休闲赛道属于服装板块内基本面趋势最好、市场关注度 最高的???板块，2018年Q1/Q2/Q3/Q4以及19Q1，公司收入同比增长30%/45%/46%/41%/27%，尤其18H2低迷消费环境 下仍展现出超预期高增长，主要得益于：1）产品力持续提升； 2）渠道持续升级，注重精品店和大型体验店的打造。 截至2018年公司终端门店764家（+112，+17%），未来将继续深挖一二线城市高端社区作为潜在市场，并将市场进 一步下沉到发展较快的三四线城市，19年预计主品牌继续拓展80家门店，远期来看预计市场容量在1500-2000家；同 时新品牌威尼斯19年开始发力，有望覆盖更广泛价格带客户群体；3）品牌力持续提升，娱乐、赛事、事件营销三管 齐下。公司在回购同时公布1亿元二期员工持股计划草案，与员工共享成长红利。预计公司19/20/21年利润同增 41%/28%/27%至4.1/5.3/6.7亿元，对应PE 20/16/14X，维持“买入”评级。 风险提示：新品牌发展不及预期，同店提升不及预期 森马服饰：减持事项已经落定，公司股东邱艳芳与王耀海签订股权转让协议，拟将其持有的1.35亿股（占股本5%） 以9.69元/股价格进行转让，总对价13.1亿元。本次转让后邱艳芳女士将完成其减持计划，减持后仍持股6.26%。王耀 海先生系欧普照明实际控制人、董事长，本次受让股权侧面体现对公司基本面看好。公司童装、电商持续表现优秀、 休闲总体平稳，预计19年主业增长15%，考虑Kidiliz亏损，预计19/20/21年公司归母净利同增13.0%/15.6%/14.8%至 19.1/22.1/25.4亿元，对应估值15/13/11X，作为童装和休闲装领域双龙头白马继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：多品牌协同不及预期，展店及同店增长不及预期，存货风险;波司登：2018作为改革初年波司登在产品、渠道、品牌上坚定投入，全面改变品牌形象，强化在年轻消费者心目 中的认知，目前看来各项改革均达到预期效果，展望下一财年，更将继续在产品开发、品牌宣传上有的放矢进行 投入，不断巩固波司登作为“全球热销的羽绒服专家”之地位，根据历史经验，消费品在产品调整到位、品牌势 能奠定的情况下，其改革红利有望在几年内得到延续，因此我们持续看好波司登在未来几年保持良好的增长势头。 考虑到优秀的零售表现，我们预计FY19/FY20/FY21净利润达到8.9亿/11.1亿/13.7亿元，同比增长45%/25%/23%，对 应PE 22X/18X/15X，继续维持“买入”评级。 风险提示：意外暖冬影响销售，品牌建设及门店改造投入效果未达预期 歌力思：一季报在高基数背景下表现仍然非常稳健，19年看点在于主品牌的亲民线铺设以及百秋的大力发展，预 计2019年，公司主品牌歌力思计划新开店30家（其中10家为下沉至三四线城市的亲民线），Ed Hardy主要着力提 升主系列单店效率，X系列门店有继续开店的可能；Laurel/IRO/VT/Knott计划新开店12/8/5/2家，百秋收入/利润增 速达到40%/30% 。 作 为品牌矩阵规划清 晰的多品牌时尚集 团持续看好 ， 预计19/20/21 年归母净利 同增 21.0%/20.5%/20.0%至4.4/5.3/6.4亿元，PE 10/9/7X，低估值细分龙头，维持“买入”评级。 风险提示：多品牌协同不及预期，同店增长不及预期 地素时尚：公司是少淑女装的行业标杆，在产品特色（极具辨识度）和报表质量（高毛利、高周转、高ROE）方 面均表现亮眼。在经历了IPO期间的渠道调整后，公司于18年初开始狠抓零售管理，18Q4/19Q1同店增长持续逆势保持 两位数增长（12%/17%），4、5月直营零售表现仍然优秀。在开店提速的背景下，我们预计公司19/20/21年净利润将 增长15%/12%/