第8章 策略模拟———组合保险策略分析.pptx

第8章　策略模拟 ——组合保险策略分析;组合保险策略按构成主要分为基于期权的投资组合保险(OptionBased Portfolio Insurance, OBPI)策略和固定比例投资组合保险(Constant Proportion Portfolio Insurance, CPPI)策略。这是两种广泛应用的投资组合保险策略。 基于期权的投资组合保险产品使用债券与期权组合构建产品，这样构建方法与股票挂钩产品中的保本票据的构建方法一致。在利息较低或者期权价格较高的情况下，基于期权的投资组合保险策略较难实现。目前，国内市场金融工具有限，期权市场还尚未全面发展，保本产品基本都是使用固定比例投资组合保险进行构建。 策略模拟的一般步骤为: ① 模拟数据生成（历史数据或随机数据）； ② 策略模型根据模型原理对数据进行计算并生成结果； ③ 对结果数据进行分析,评价模型有效性。;8.1　案例背景;8.1.1 　策略模型;例1　某产品风险乘数为2，保本率为100%，债券利率为5%，保本期限1年，则初始时刻资产配置计算为：产品初始净值为100元，安全底线为100/(1+5%)=95.2，则风险资产最大配置为2×(100-95.2)=9.6，无风险资产的最低配置为100-9.6=90.4，如果半年后，由于风险资产收益较高，产品净值为120元，安全底线为100/(1+0.5×5%)=97.6, 则风险资产最大配置为2×(120-97.6)=44.8, 无风险资产的最低配置为120-44.8=75.2。 同样，若风险资产亏损，则相应地减少风险资产配比，由于本产品风险乘数为2，若风险资产亏损50%，则根据模型公式计算，风险资产投资上限将为0，即风险资产将被平仓。 ;８.１.2 　模拟参数; 2. 风险乘数 当保本比率一定，风险乘数越大，则风险资产投资比例越大。如果市场行情越好，风险资产表现越好，则组合保险策略收益率也越大。反之，产品净值损失越大。在某种程度上来说，风险乘数的大小对整个产品的业绩起着至关重要的作用。因此，风险乘数的设定水平反映了产品投资人的风险承受能力，同时也反映了产品管理人的投资能力。 风险乘数调整策略主要分两种： ① 恒定比例模式。该方法采用消极管理方式，产品的风险乘数无论市场行情怎样，都保守一个固定的值不变。这样可以避免因主观判断误差而造成额外损失，但同时也会错过获得额外收益的机会。 ;② 变动比例模式。产品的风险乘数根据市场行情而变化。如果市场行情好，将系数变大将获得超额收益，反之市场行情差，将系数变小将有效减少股票市场系统风险给产品带来的损失，如果风险乘数根据市场行情调整，由于市场行情好坏的判断是由主观因素来判断，存在因主观误差造成产品净值损失的可能。 3. 资产配置调整周期 当风险资产处于上升阶段时，及时进行资产配置调整从而提高风险资产比例，则会带来较好的正收益；反之，风险资产面临下跌阶段，及时进行资产配置调整，降低风险资产比例则可以避免损失。但是，如市场处于盘整行情时，频繁调整资产比例会导致较大的交易费用。 国外通常有3种调整方法：定期调整法则（以固定交易日作为间隔进行定期调整）、滤波调整法则（基金组合上涨或下跌一定比率时进行调整）、仓位调整法则（计算得到的股票仓位比例与实际仓位比例相差一定比率时便进行调整）。;8.2　时间不变性组全保险策略;8. 2.1 　策略模型;8. 2.2　模型参数;8.3　策略数值模拟;8.3.２　固定比例组合保险策略模拟; adjustCycle：产品根据模型调整周期，例如每10个交易日调整一次； RisklessReturn：无风险资产年化收益率； TradeFee：风险资产的交易费用； SData：模拟风险资产收益序列，布朗运动。 输出参数： F：数组，第t个数据表示t时刻安全底线； E：数组，第t个数据表示t时刻可投资于风险资产的上限； A：数组，第t个数据表示t时刻产品净值； G：数组，第t个数据表示t时刻可投资于无风险资产的下限； SumTradeFee：总交易费用； portFreez：组合风险资产是否出现平仓，0为未出现风险资产平仓，1为出现风险资 　产平仓。 ;8.3.3　时间不变性组合保险策略模拟; TradeDayTimeLong：产品期限，以交易日计数； TradeDayOfYear：产品模拟，每年交易日； adjustCycle：产品根据模型调整周期，例如每10个交易日调整1次； RisklessReturn：无风险资产年化收益率； TradeFee：风险资产的交易费用； SData：模拟风险资产收益序列，布朗运动。 注：若GuarantRatioMark=5%，GuarantRatioAdjust=3%，则产品收益每增加5