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PAGE1 / NUMPAGES1 航空公司参与套期保值可行性分析 第一部分 套期保值概述 套期保值是以规避现货价格风险为目的，交易者将期货交易与现货交易结合起来，通过套作期货合约为现货市场上的商品经营进行保值的一种交易行为。 套期保值的主要功能是将现货市场价格产生的巨大风险转移到期货市场上来。??? 期货市场上的套期保值可以分为两种最基本的操作方式：即买入套期保值和卖出套期保值。 第二部分 套期保值的原理 套期保值之所以能有助于规避价格风险，达到套期保值的目的，是因为期货市场上存在两个基本经济原理：1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。　　现货市场与期货市场会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本的目的。2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。 期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。按规定，商品期货合约到期时，必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，实现盈利。这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。 套期保值的基本原理是利用期货合约可以在期货市场上很方便地进行对冲这一特点，通过在期货市场上持有一个与现货市场交易部位相反但数量相同的合约，从而在一个市场出现亏损时，另一个市场就会出现盈利。这样就在两个市场之间建立起一种互相补偿、互相冲抵的机制。 第三部分 套期保值的遵循的原则 套期保值应大致遵循交易方向相反原则、商品种类相同原则、 商品数量相等原则、月份相同或相近原则。在做套期保值交易时，必须遵循这四大操作原则，否则，所做的交易就可能起不到套期保值交易应有的效果，达不到规避价格风险的目的。套期保值交易必须遵循的四大操作原则是任何套期保值交易都必须同时兼顾，忽略其中任何一个都有可能影响套期保值交易的效果。 第四部分 航空公司参与套期保值的可行性分析 在我国航空公司的成本构成中，航空油料成本是最主要的组成部分，比例平均在20%以上。受国际油价波动的影响，国内航空煤油的价格变化比较大，波动幅度超过100%，作为原油的下游产品，国内航空煤油价格波动较大是与国际市场石油价格的波动密不可分的，20多年来原油价格最低近10美元/桶，最高则将近150美元/桶。由于航空煤油在航空公司的成本比重很大，因此航空煤油价格的波动会直接影响航空公司的利润。如果航空煤油的价格上涨10%，那么对于国内大部分航空公司而言意味着主营业务成本超过2%的增幅，对于上市公司而言，其每股收益的变化更加突出。 以近两年的日数据相关系数分析，看出航空煤油与燃料油、原油价格的相关性非常强。 而对价格变化率的相关性考察后发现，航空煤油与燃料油的价格变化也具有强相关性。 从以上分析可知，航空燃油与燃料油的价格走势具有很强的相关性，可见航空公司参与燃料油期货交易来对航空煤油套期保值的思路是可行的。 第五部分 航空公司套期保值操作举例 例如：2009年4月1日，国内航空煤油出厂价(含税)3560元，当时交割期为6月份的上海期货交易所燃料油主力期货合约价格为3136元。由于企业在未来两个月后有大约2000吨的航空煤油采购需求，由于担心国际原油价格继续上涨，国家发改委将可能继续上调国内航空煤油价格， 受国际原油价格上涨影响，09年5月19日发改委再次对国内油价进行上调 情况一：假设期货价格上涨幅度等于航空煤油现货价格上涨幅度 ? 现货市场 期货市场 4月1日 航空煤油价格为3560元/吨 买入期货合约200手，价格为3158元/吨 5月25日 买入现货2000吨，价格为4020元/吨 卖出200手合约平仓，价格为3618元/吨 涨幅 460元/吨 460元/吨 盈亏 购买成本增加460×2000吨=92万元 盈利460×200×10=92万元 从盈亏情况来看，油价的上涨导致了航空企业购买成本增加了92万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利92万元，期货市场与现货市场盈亏相抵，综合来看，航空企业圆满完成了预定利润。 情况二：期货价格上涨大于现货价格上涨（假设现货价格上涨460元/吨，期货价格上涨600元/吨） ? 现货市场 期货市场 4月1日 航空煤油为3560元/吨 买入期货合约200手，价格为3158元/吨 5月25日 买入现货2000吨，价格为4020元/吨 卖出200手合约平仓，价格为3758元/吨 涨幅 460元 600元 盈亏 购买成本增加460×2000=92万元 盈利600×200×10=120万元 从盈亏情况来看，