传统投资决策法和实物期权对比-最新文档培训讲学.pdfVIP

传统投资决策法和实物期权对比 ▲▲一、概述 随着经济的发展， 外部环境的变化， 高新技术和新兴产业的 不断涌现和快速发展， 企业面临着新的投资项目不确定性增加的 问题。这些不确定性包括： “市场不确定性”，这涉及到关于 需求的变化；价格和竞争水平的不确定性和“技术不确定性”， 这主要针对“新技术采用后效益”的不确定性， 这可能是企业特 有的。“技术的不确定性”指的是有关新的，更有效率的，并有 可能更便宜的技术在未来能否到来的不确定性。 对于高风险的投 资项目，研发项目，资源开发项目等，公司将面临更大的不确定 性。本文将从传统的投资决策方法净现值法入手， 以手机行业为 例，对公司投资决策进行分析，然后用实物期权模型进行比较。 ▲▲二、净现值法分析 “手机的惊人崛起让人们看到一个从前只是雅皮士 （yuppie ）阶层象征到后来成为人们每天必不可少的工具的变 化” （BBC新闻 1999） 。近年来，随着手机成为当代社会的必 要工具， 手机行业的规模已变得越来越大。 由于同样的产品和服 务但不同的价格， 各种像电子邮件和互联网功能， 以及一些涵盖 高新技术的芯片，手机市场面临着激烈的竞争。 我们假设 A 公司接到一个新的价值￥ 5 亿，期限为 5 年的手 机投资项目，并且很重视这项投资。一方面，机行业是一个高科 技产业， 投资的新机遇对一个公司非常重要的。 它不仅仅是公司 的核心业务，更是公司实现新的跨越的机会，另一方面，手机行 业竞争激烈， 公司应该现在对其投资的可行性用传统投资方法进 行评估。 让市场部做更多的研究或调查， 找出什么是用户最关心 的手机。然后，基于该研究，开发新产品从而使公司占领更多的 市场份额。 下图是用传统分析方法分析的结果。 表 2-1 是用净现值分析 的投资回报（假设贴现率为 25.7%）。 时间 自由现金流（ FCF） 贴现现金流 初始投入 -500 ，000，000 -500 ，000 ，000 1 235 ，000 ，000 186 ，953，063 2 218 ，700，000 138413428.95 3 195 ，800 ，000098 4 129 ，590 ，000851 5 75 ，809 ，000769 净现值（ NPV） 15 ，196 从表 2-1 中可以看到一个正的净现值（ NPV）15196 元。但 A 公司还是拒绝了这个项目。 不仅仅是净现值 15196 美元太小， 而 且 5 年的投资回收期（ payback period ）太长。在高科技和竞争 力的产业运行的公司，应该考虑货币的时间价值。 除了净现值法外，盈利指数（ profitability index ）也是 常用的方法。它的计算如下： 盈利指数 （PI ）= 自由现金流的现值 （FCF）/ 初始投入 （initial investment ） = 1 盈利指数几乎为 1 ，一个非常低的结果。这一结果给出了 一个信号， 即投资项目具有较低的盈利能力。 手机公司是一家高 科技公司，