超额现金持有的上市公司特质研究..docxVIP

超额现金持有的上市公司特质研究 摘要：超额持有现金的上市公司具有什么特质呢？以我国制造业329家上市公司2004—2006年的数据为整体样本，通过界定超额现金持有上市公司，将整体样本分成超额现金持有和非超额现金持有两个子样本，从公司治理、财务方面设计变量对两个子样本进行比较分析。实证结果表明，与非超额现金持有公司相比，超额持有现金公司负债比率要低，长期业绩会变差，现金股利支付比率低，而股东保护度和管理费用率不存在显著差异。　　关键词：超额现金持有；公司特质；代理成本；自由现金流量　　　　现金及其等价物是企业生产经营不可或缺的重要资产之一。企业的现金持有行为在财务管理研究领域早已得到众多学者的关注。不过，现有关于现金持有的理论和实证研究文献要么是研究现金持有的动机，要么是研究现金持有（或超额现金持有）的影响因素（或决定因素），而对超额现金持有的上市公司具有什么特质很少涉及。本文旨在弥补这一空缺，以我国制造业329家上市公司2004—2006年三年的数据为整体样本，通过超额现金持有的样本和非超额现金持有的对照样本的比较分析，对超额现金持有的公司特质从公司治理、财务两个方面进行了实证分析。　　　　一、理论分析和研究假设　　　　因为所有权和经营权的分离，管理层在进行决策时可能会过多地考虑自身的利益，从而损害股东（尤其是中小股东）的利益。但是，如果股东保护程度较高，股东则