Smart_Beta系列报告：重剑无锋，低波动.pdfVIP

证券研究报告 金工研究/深度研究 2020 年03 月31 日 重剑无锋：低波动Smart Beta 华泰Smart Beta 系列之四 “低波动异象”在不同市场具有长期稳定的Alpha 效应 低波动策略脱胎于“低波动异象”，是一种在海内外市场均长期有效的 Alpha 效应。相关理论认为，高波动股票往往存在被投机者炒作、估值偏 高的风险，而低波动股票能够对投资者行为偏差和投机炒作行为造成的“高 波动陷阱”进行有效规避，从而在长期取得优势。市场实践也证明，无论 在以美国为代表的海外市场还是国内A 股市场，低波动股票在长期均拥有 更好的风险调整收益。 海外低波动Smart Beta ：头部优势明显，需求保持增长 低波动Smart Beta 产品在美国市场单因子策略类产品中规模位列第五，总 规模近千亿美元。从产品分布上看，少数发行商占据市场主要份额，头部 相关研究 效应明显；另一方面，近年来低波动类新产品仍在持续发行，产品份额稳 定增长，可以认为市场需求在保持扩张。从市场表现来看，低波动策略的 1 《金工: 行业全景画像：宏观因子视角》 收益水平和市场相近，但在波动率上优势明显，是特化于对抗市场风险的 2020.03 理想工具，面对今年以来的极端行情表现不俗。 2 《金工: 周期在供应链管理模型的实证》 2020.03 国内低波动Smart Beta ：近年来发展较快，多因子产品占据主流 3 《金工: 提升超额收益:另类标签和集成学 国内市场的低波动Smart Beta 产品始于2017 年，整体起步较晚，但近年 习》2020.03 来发展较快。多因子产品是当前低波动类 Smart Beta 产品发展的热门方 向，其中红利低波产品最多。从市场表现上看，国内市场的低波动策略对 市场下行有较强抵抗能力，同时也能取得更高的收益水平。今年以来 影响仍在持续，市场未来仍可能面临波动，低波动Smart Beta 产品的市场 需求有望提升。 低波动因子有效性：分层保序性良好；沪深300 中因子表现最优 我们进一步对A 股市场的波动率因子有效性进行检验。低波动因子在分层 测试中拥有较好的分离度和保序性，头部优势较明显。对于不同股票池， 低波动因子在沪深300 的Rank IC 最高且较为稳定，中证全指次之，而中 证500 和创业板指则相对较弱。 波动率+动量多因子策略：稳中求进，提升收益水平 低波动策略具有稳健、抗跌的特点；在此基础上，我们尝试对其收益层面 进行强化。测试结果显示，波动率因子和动量因子的结合拥有较好的