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国内外疫情下政策热点问答 中信证券研究部 杨帆 首席政策分析师 2020年3月16 日 CONTENTS 目录 1. 政策应对目前处于什么阶段？ 2. 保复工是否进展顺利？ 3. 逆周期政策的发力点在哪？ 1 政策应对目前处于什么阶段？  政策应对目前处于什么阶段？  第一阶段 （2月12日之前）：重点在于疫情的防控和针对受困地区及企业出台纾困政策，包括财政补贴、优惠利率信贷等  第二阶段 （2月12日-3月4 日）：重点在于加强企业复工复产，并通过货币、财政等政策进行逆周期调节  第三阶段 （3月4 日至今）：随着海外疫情的持续蔓延和我国复工情况的日趋好转，逆周期政策不断加码 当前政策基调处于第三阶段 政策基调 防控疫情与纾困托底 复工复产与逆周期 海外疫情蔓延 逆周期政策加码 重要会议 2月3 日 2月12 日 2月21 日 2月23 日 3月4 日 政治局常委会 政治局常委会 政治局会议 统筹推进新冠肺炎疫 政治局常委会 情防控和经济社会发 展工作部署会议 资料来源：国务院官网等，中信证券研究部 2 保复工是否进展顺利？  保复工是否进展顺利？可通过什么指标进行观测？  当前复工整体水平接近80%，可通过官方复工率、用电情况以及人员流动三大指标进行观测  官方复工率数据以企业是否复产为判断，除湖北外规模以上工业企业复工率超过95%，中小企业也达到了60%左右  企业用电直接反映产能利用率，通过六大发电集团日均耗煤可进行判断，当前产能利用率约为往年80%水平  人员流动是复工的前瞻指标，根据百度迁徙数据测算得到全国除学生外的返工率超过75% ；清华DaaS数据显示主要劳 务输出区县的离乡返工率约为81%，可与百度地图数据进行交叉验证 六大发电集团日均耗煤 基于百度地图和清华DaaS数据测算的返工率 2019年六大发电集团日均耗煤（万吨） 2020年六大发电集团日均耗煤（万吨） 全国外地务工人员返工情况 90.00 90.0 百度地图返工率（学生除外）(%) 清华DaaS返工率（农民工）(%)