固收深度分析报告：徐州城投平台梳理与比较.pdf

证券研究报告·固定收益·固收深度报告 固收深度报 [Table_Main] 城投系列三之徐州城投平台梳理与比较 [Table_Author] 2020 年04 月06 日 报告摘要  我们对徐州市及下辖区县的经济财政、债务状况进行对比，梳理徐州市 23 家城投平台的地位、层级、风险特征，以及对外担保、授信、在建项 目情况等，通过对徐州市本级及其区县当地财政情况以及各城投平台各 自营收、债务等情况的梳理来帮助投资者选择优质城投平台。徐州市及 下辖区县的债务率均处于全国中下游水平，整体债务率偏低，而徐州市 平台发行的城投债收益率水平整体高于全国城投债一般水平，其中AA+ 和 AAA 级城投债收益率与全国城投债平均水平差异较小，AA1Y 和 AA5Y 的徐州城投债收益率有较大的下行空间，值得投资者关注。  区域特征：徐州，地处苏鲁豫皖接壤地区，拥有承东接西、沟通南北、 双向开放、梯度推进的战略区位优势，是江苏省重点规划建设的四个特 大城市和三大都市圈核心城市之一；全市总面积11258 平方公里，现辖 2 市、3 县、5 区和1 个 级经济技术开发区、1 个 高新技术产业 [Table_Report] 相关研究 开发区。19 年末常住人口882.56 万人。 1、《固收点：“聚旗  经济与财政：19 年徐州市GDP 为7151.35 亿，19 年名义GDP 增速为 效应”再现利好特朗普选情？ 6% ；人均GDP 为8.11 万元。19 年一般公共预算收入468.32 亿，同比 —— 2020 通往白宫之路系列1》 下降 11%；其中税收收入占比79.82% ；一般公共预算支出882.21 亿， 2020-04-05 同比下降1.9%，财政自给率为53.08%。 性基金收入608.41 亿，同 2、《固收月：全球放 比增长13.2%。各下辖区域横向对比来看，高新技术产业开发区与丰县、 水对冲 ，美元或还未见顶》 邳州和新沂的三个经开区GDP 增速居前，其他区域GDP 增速基本位于 2020-04-05 3.5%-4.5%之间。从支柱产业分布看，高新技术开发区和经开区的高附 加值前沿产业值得重点关注，其他地区以当地传统产业为基础，力图向 3、《固收周：一周策 前沿方向改革创新。地方财政方面，各地公共预算收入增速同比均有所 略：货币政策加大宽松，财政政 下降。高新技术产业开发区与三个经开区税收收入占比均在85% 以上， 策加快配合（2020 年第12 期）》 发展效益和企业营收能力可观。除睢宁县外，其他地区的税收占比在 2020-04-05 70%-85%左右。从财政自给率来看，高新技术产业开发区和各个经开区 4、《固收周：利率债 共6 个地区的自给率达到90% 以上，有6 个地区自给率低于50%。 周报：周内双降显政策宽松，  债务情况：19 年末徐州市地方债务余额937.71 亿元，地方债务余额/GDP PMI 回升但难言回暖（2020 年 为13.11%。考虑发债城投有息负债作为隐性债务的替代变量，徐州市广 第12 期）》2020-04-05 义债务规模（地方债+城投有息负债）为879.63 亿，（地方 债余额+ 5、《固收周：美确诊 城投有息债务）/GDP 为26.90%，处于全国中下游水平。从存量债券类 近全球三成，初请非农连创记 型看，定向工具余额占比最高，达 68% ，