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评级变化对信用债利差的影响分析 1 绪论 1.1 研究背景及研究意义 1981 年财政部重新开始国库券发行之后，经过三十多年之久的成长，我国的 债券市场历经了从无到有、 直至繁荣壮大的过程。 该进程中，市场容量飞速增长， 截至 2011 年年底债权市场存量高达 25.7 万亿之多， 占据 GDP总额的一半。 目前 债权市场的态势已然出现了以银行间市场为主要构成、交易所市场作为辅助份 额、商业银行柜台市场作为补充模块的框架构成， 多个类型的子市场之间彼此分 工协作、相互完善的， 形成了一个多元化层次的债权市场体系， 并于我国经济运 行过程中扮演着十分重要的角色。 西方国家其金融业成长时点更早， 因此关于信 用评级方面的文献研究也领先起步， 其在检验债权评级手段的有效性 、另一方面， 国内的金融体系主要银行作为市场交易的主体， 较之于国外的市场， 国内的债券 市场投资者构成比较单一，致使信用债利率从某种程度上是由银行部门决定的。 从根本上来说，债券发行利差是不同的债券主体基于市场基准利率对应的风险溢 价，是一种超额投资回报率， 也可以解读成债券对应的发行成本。 信用评级机构 借助风险信息的提供从某种程度上达到对于债券市场进行约束的目的。 债券信用 评级是多种因素综合作用的结果， 包括：信用评级机构依照发行企业所处的复杂 经济环境、特殊行业性质、管理水平、竞争态势与财务状况等多类因素 , 借助一 套科学合理的评级手段进行技术评定 , 测度出债券违约概率对应的符号级别 , 通 过向市场传递各类债券对应信用风险的方式 , 给市场债券投资主体提供了有价值 的决策参考信息。所以信用评级变更的展开对于信用债利差作用机制的文献研究 存在一定程度的理论与实践指导意义。 1 2 信用评级与信用债利差相关概念论述 2.1 信用评级 2.1.1 信用评级的分类 本研究所谈到的信用评级通常是指市场中的证券信用评级，涵盖长期债券、 优先股、 短期融资券、 基金以及各类商业票据等。 发达的资本市场大多依赖信用 评级与信息披露的手段来实现信用风险的控制 。 2.1.2 信用评级的作用 2.1.2.1 是决定信用债券价格的重要因素 在一级债券交易市场中， 交易商协会通常定期发布各类债券评级下的发行指 导定价，与此同时交易商协会还会将债券评级作为企业发行债券与上市的标准； 二级债券交易市场中， 由于信用债缺乏足够的流动性， 通常该市场中的交易活动 会以当时的中债估值作为参照， 并且中债估值也是依据评级结果来确定的， 因此 在国内信用债市场中，信用评级是影响债券最终定价的核心因素之一 2.1.2.2 帮助投资者进行债券投资决策 并在此过程中衍生而来关于专业债券评价的市场化评级需求， 顶级的评级组 织通过评估公司对所发债券的还本付息偿债能力大小与意愿强弱， 进而测度该企 业综合信用水平。 所以不管是针对发债主体或者是企业债券产品来说， 信用评级 能够有效缓解金融市场中的信息不对称难题 。 2.2 信用债 2.2.1 信用债概述 信用债的定义为： 附带信用风险但排除国债、 央行票据以及政策性金融 债券以外的债权品种。 信用债涵盖： 短期融资券、 非政策性金融债、 企业债、 公司