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行业研究报告 2020 年金融业信用展望（下） ——行业篇 金融机构部 行业研究组 摘要： 回顾2019 年，我国金融行业各个领域处于不同的发展阶段，有各自不同的运行特征， 但也有共性的一面。首先，在内外经济环境更加严峻的情况下，金融行业面临的信用风险持 续上升，中小金融机构在此过程中将最先受到冲击。其次，在金融监管趋于完善，监管套利 空间逐步缩减的背景下，金融机构各类业务开展持续规范。第三，在倡导金融各行业回归本 源以及强调金融服务实体经济的背景下，部分金融机构业务结构有所调整，同时负债端来源 及融资能力继续分化，叠加信用风险持续暴露，部分金融机构盈利能力承压。 展望2020 年，我们对金融各领域的信用观点如下： 1. 银行业：银行贷款作为社融增量的主要来源，银行业资产规模扩张趋势不改，但在 流动性监管趋严以及理财业务逐步规范化的影响下，表内资产增速或稳中有降，且新冠疫情 将使新增信贷投放短期内受到抑制。随着金融供给侧结构性改革深化及贷款利率下行，叠加 新冠疫情下对实体的政策倾斜，商业银行净息差预计将小幅收缩，此外，新冠疫情将带来短 期中收减少。宏观经济下行压力持续，新冠疫情亦会带来短期逾期贷款增加，银行业不良贷 款净生成或将有所增加，行业整体信用风险水平可维持稳定，但中小银行信贷资产质量问题 仍需关注。银行业补充资本是缓解信用收缩的重要措施，政策鼓励商业银行以永续债为突破 有 口补充一级资本，预计银行业仍将通过多渠道补充资本。 所 2. 证券行业：市场环境因素仍将在较大程度上影响盈利水平，新冠疫情对证券业的短 权 期影响较为有限。分业务来看，在市场成交量未有明显放大的情况下，经纪业务仍将继续深 化转型；资本中介业务规模维持稳定，股票质押业务标的结构将有所调整；投行业务方面， 版 科创板注册制试点推动股权融资占比提升，证券公司将加大对投行综合业务能力提升；受资 级 管新规的影响，证券公司仍将持续向主动管理转型；自营业务方面仍将维持收益和风险并 存，固定收益持仓较大的证券公司或录得超额收益，但仍需防范收益率的快速波动，且新冠 评 疫情带来的证券市场波动加大将持续考验证券公司的投研能力。 纪 3. 保险行业：财产险方面，车险保费收入增速仍存在下行压力，非车险种占比有望继 续提升，但部分险种不确定性大，对产品定价及风控能力提出更高要求。新冠疫情带来的短 世 期内新车销量下滑将导致车险保费收入增速进一步放缓，而居民投保意识提高及政策红利 新 释放将推动健康险、农业险、责任险等非车险种保费的提升。同时，不同产险公司车险业务 承保端业绩持续分化，行业集中度有望提升。人身险方面，人身险产品的定价和业务发展将 1 行业研究报告 趋于规范，业务增速虽难回高速发展期水平，但人身险公司的承保业务及负债结构将有望得 到优化，经营风险降低，其中保障类业务有望通过续期业务累积实现稳健增长。同时，在人 身险行业进行业务转型的过程中，各家公司表现将有所分化，中小型人身险公司转型难度较 大，且随着产品监管逐步趋严，其业务竞争力或将进一步下降。新冠疫情对人身险公司的线 下保险业务短期影响较大，健康险业务或因居民保障意识提升而有所增长，但预计“开门红” 较难实现。投资方面，高等级信用债收益率或将继续下行，低等级信用债的信用风险尚未得 到充分释放，而股票市场行情主要受政策面和资金面影响，短期内保险行业投资业务收益仍 存在一定不确定性。 4.