财务管理资本成本与资本结构.pptxVIP

第二节 杠杆原理 ;二、个别资本成本 ; 一、资本成本的概述 ; (一)资本成本的概念; 2.资金占用费; (二)资本成本的作用; (二)资本成本的作用; 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。由于它不能反映用资多少，所以较少使用。资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般而言，资本成本多指资本成本率。;; 二、个别资本成本 ; 二、个别资本成本 ;;;;; 留存收益是由公司税后利润形成的，属于权益资本。一般企业都不会把全部盈利以股利形式分给股东，留存收益是企业资金的一种重要来源，它属于普通股股东所有，其实质是普通股股东对企业的追加投资。留存收益资本成本可以参照市场利率，也可以参照机会成本，更多的是参照普通股股东的期望收益，即普通股资本成本，因此，留存收益资本成本的计算与普通股基本相同，但它不会发生筹资费用。;; 三、综合资本成本 ; 三、综合资本成本 ; 四、边际资本成本 ; 1.确定目标资本结构 2.测算个别资本成本 3.计算筹资总额的分界点(突破点) 根据目标资本结构和各种个别资本成本变化的分界点(突破点)，计算筹资总额的分界点(突破点)。其计算公式为：; 4.计算边际资本成本 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。; 4.计算边际资本成本; 4.计算边际资本成本 要求：测算追加筹资的边际资本成本。;; 4.计算边际资本成本 在表4-2中，新筹资总额分界点是指特定筹资方式成本变化的分界点。例如，长期借款，筹资总额不超过50万元，资本成本为6％；超过50万元，资本成本就要增加到7％。那么筹资总额约在50万元左右时，尽量不要超过50万元。然而要维持原有资本结构，必然要多种资金按比例同时筹集，单考虑某个别资本成本是不能维持原有资本成本，必须考虑综合的边际资本成本。; 4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本 根据表4-2计算结果，可知有四个???界点，可得出如下五 组新的筹资范围：(1)300000元以下；(2)300000—500000元；(3)500000—700000元；(4)700000—900000元；(5)900000元 以上。对这五个筹资总额范围分别测算其加权平均资本成本， 便可得到各种筹资范围的边际资本成本，计算结果如表4-3所 示。; 4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本; 4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本; 4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本; 4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本; 四、边际资本成本 ;二、财务杠杆 ; 一、经营杠杆 ; 企业只要存在固定成本，就存在经营杠杆效应。对经营杠杆效应的计量最常用的指标是经营杠杆系数，经营杠杆系数也称经营杠杆率(DOL)，是指息税前利润的变动率相对于销售量变动率的倍数。其定义公式为：; 利用上述DOL的定义公式计算经营杠杆系数必须掌握利润变动率与销售量变动率，这是事后反映，不便于利用DOL进行预测。为此，我们设法推导出一个只需用基期数据计算经营杠杆系数的公式。; 以下标“0”表示基期数据，下标“1”表示预测期数据，推导如下：; 二、财务杠杆 ; 二、财务杠杆 ; 只要在企业的筹资方式中有债务利息和优先股股利支出，就会存在财务杠杆效应。对财务杠杆效应计量的主要指标是财务杠杆系数，也称财务杠杆率(DFL)，是指普通股每股利润的变动率相对于息税前利润变动率的倍数。其定义公式为： ; 利用上述DFL的定义公式计算财务杠杆系数必须掌握普通股每股利润变动率与息税前利润变动率，这是事后反映，不便于利用DFL进行预测。为此，我们设法推导出一个只需用基期数据计算财务杠杆系数的公式。推导如下：; 二、财务杠杆 ; 式中：I——债务利息； t——所得税税率； E——优先股股利； n——普通股股数。; 三、综合杠杆 ;; 只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的财务成本的支出，就会存在综合杠杆效应。对综合杠杆效应计量的主要指标是综合杠杆系数，也称复合杠杆系数，又称总杠杆系数(DTL)，是指普通股每股利润的变动率相对于销售量变动率的倍数。其定义公式为：;