EVA与其他价值评估方法的比较汇总.pptVIP

EVA 与其他价值评估方法的比较 以及目前 EVA 在各国的应用 组员：钟芳清、姜文婷、姚丹、严玲、邵榆婷、梁辰星 2 目录 一、价值评估方法概述 相对估值法 绝对估值法 DCF EVA 实物期权法 二、估值法的比较 相对估值法与绝对估值法的比较 EVA 、 DCF 、实物期权法的比较 三、 EVA 目前在世界各国的应用，以及在中国估值法的应用情况 一、价值评估方法概述 （ 1 ）相对估值法 （市场比较法、乘数估值法） 定义： 在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或相似的参照物企业， 分析、比较双方企业的可比乘数，最为广泛使用的是市盈率。在此基础 上，修正、调整参照物企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值。 特点： 这种方法较充分的反映出评估值在市场上的公允性，较容易被公 众接受。但从证券市场的历史上看，市场并不总是有效。所以，应用相 对估值法要特别谨慎。 4 （ 2 ）绝对估值法 （内在价值法） 定义： 是通过对上市公司历史及当前的基本面分析和对未来反映公 司经营状况的财务数据进行预测，从而获得上市公司股票的内在价 值。它所依据的理论基础：公司价值等于公司未来现金流量的贴现 值。 分为现金流折现法和期权定价法，其中现金流折现法应用比较 广泛，主要有三种主要的办法：股利贴现模型、权益现金流量模型、 自由现金流量贴现模型（ DCF ），其中以 DCF 最为常用。 2/29/2020 ① DCF （自由现金流量贴现法） 定义： 是根据市场公允的贴现率对自由现金流量进行贴现，确定公 司的内在价值。 自由现金是指扣除了公司为了维持长期竞争优势而付出的资本 性支出后的税后利润。 特点： 此模型由于考虑了公司长期的竞争优势，在实践上取得了非 常大的成功而在近年来得到广泛的关注使用。 6 ② EVA （经济增加值绩效考评） 定义： 针对传统会计利润的缺陷而提出的一种企业经营业绩评价的新方法。 计算公式： EVA = 税后净营业利润一资本成本 = 税后净营业利润一资本总额 * 加权平均资本成本率 = ( 投资资本收益率一加权平均资本成本率 )* 资本总额 EVA 是将传统的公司税后净营业利润扣除资本成本后的计算值。 特点： EVA 的优势就在于它是扣除股东权益机会成本后的增值收益，反映的是 企业一定时期内股东从经营活动中获得的增值收入总额。它将股东财富与企 业价值紧密地结合在一起，显示了一种新型的企业价值观。 2/29/2020 ③ 实物期权法 定义： 实物期权法将金融期权定价的概念引入到实物投资定价领域，实质 上是考虑了未来投资决策的价值，可以理解为公司进行长期投资决策时所 拥有的，能根据尚不确定的因素，改变其投资行为的权利。 2/29/2020 实物期权法应用案例 应用实物期权法计算的企业价值 = 静态净现值 + 灵活的期权价值。实物期权价值 通过 B — S 期权定价模型或者二叉树模型计算。 案例： （中海油收购 Nexen 公司） 采用 DCF 计算所得 Nexen 公司 2011 年末价值为 13520 百万美元， 采用二叉树模型计算所得结果为 19262 百万美元。 中海油与 Nexen 公司实际交易结果为支付现金 15158.6 百万美元，同时承担 2446.8 百 万美元负债及 607.2 百万美元营运资本，总交易金额为 16998.2 百万美元。 分析： 实际交易中，交易价格包括 Nexen 公司资产实际价值、双方对 Nexen 公司 发展预期、双方议价能力等因素。 本例中，二叉树模型能全面地描述实际交易价格，说明二叉树实物期权定 价模型在并购中的公司估值中可以较为全面的体现公司内在价值及未来决策价值。 同时，因对未来预期假设条件设定的差别以及实际交易中议价的灵活性，也导致 本结果与实际交易金额存在一定差距。 DCF 所代表的现金流折现模型由于忽视了 决策价值，因此对并购的价值造成了低估，如果按 DCF 进行定价，则此笔交易无 法达成。 实物期权法在对不确定性较高的目标进行估值具有优势。 二、估值法的比较 （ 1 ）相对估值法与绝对估值法的比较 相对估值法的特点在于它评价的是公司股票在市场上行业内的相对 价值而不是公司股权的内在价值。理论界认为相对估值法应作为估值的辅 助手段。然而，它在实践中很重要，在证券业从业人员估值中应用广泛， 其估值结果也更容易得到大家的认可。 图 1 市盈率法的适用范围 2/29/2020 绝对估值法是直接评估上市公司股票的内在价值。 “内在价值为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一合符逻辑的手 段”。——《巴菲特之路》 图 2 绝对估值法适用范围 2/29/2020 EVA 法，简而言之它是倡导股东价值最大化。它更加适合投资者用 来投资实践。 EVA 法的估值结果更能