第六章 汇率理论.pptxVIP

回顾：铸币评价;;;;;;汇率理论的发展; 货币主义模型：70年代以来，汇率进一步脱离实质经济中由经常项目派生的外汇需求，主要决定于资本项目。货币主义汇率模型强调货币供给对汇率的决定作用。 “汇率超调模型”：结合了凯恩斯主义短期分析和货币主义长期分析的方法，将“商品市场”和“货币市场”结合起来分析汇率的变动。;第一节 购买力平价理论;一，卡塞尔之前的购买力平价思想;;;二，一价定理及绝对购买力平价;2）开放经济下，假设：①充分信息 ②交易成本为零 ③关税为零 则套利使同种物品在不同国家用同种货币表示的价格相等，即：（* - 表示外国的变量） 进一步假设：国内与国外编制物价指数的权重相同，即：;结合式上述两式立即可得： （1）式： 该式即为绝对购买力平价定律，可表述为：国内外的物价水平用同一种货币计算时是相等的 二、相对购买力平价定律 对（1）式取对数再微分，并进行简单代数转换有：;即： 式（2）： 式（2）即为相对购买力平价定律，意思为：一国通胀率高于（低于）另一国的幅度与其汇率的贬值（升值）幅度是一样的;如何评价购买力平价;;第二节 利率平价理论;;;一，非抛补利率平价理论（uncovered interest parity, UIP） 假设：①金融市场是有效率的 ②交易成本为零 ③套利资金供给弹性无穷大 ④ 不同国家的金融资产和不同的金融资产可以完全替代 那么，在t时刻单位本币投资于国内金融资产的收益为： （1）;同样，在t时刻，还可将单位本币投资于外国金融资产,其以外币表示的收益为 ： 则以本币表示的收益为： （2） 其中， 为t+1时刻的预期汇率;进一步，套利使得单位本币在国内和国外金融资产上的投资收益相等，即 结合式（1）和式（2）有： （3） 因为： （4） ;将式（4）代入式（3）有： 由于 是一个二阶小量，可以忽略不 计，则有： （5） 就是所谓的非抛补利率平价定律。可表述为：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币预期贬值（升值）幅度。 ;二，抛补利率平价理论（covered interest parity, CIP） CIP是在UIP的基础上推导出来的，具体地，只需令（F为t+1时刻的远期汇率） 则式（5）就变为： （6）;该式（6）即为抛补利率平价定律。意为：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币的远期贴水（升水）。 利率平价理论的局限性： 一、它的假定在现实中难以满足。诸如市场并非完全有效率的；任何资本的流动也不是没有障碍的；并且不同金融资产的流动性、风险和收益均有明显差异，所以金融资产不可能是完全可替代的。;二、强调利率在汇率决定中的作用，相对忽略了其他因素对汇率的影响，有一定的片面性。