铅锌组合套利分析.PDFVIP

吴玉新吴玉新 有色金属分析师 2013 年1 月29日星期二 吴玉新吴玉新 EMAIL：wuyuxin137@126.com TEL: (8622811 铅锌组合套利分析 组合套利是指利用国内两种商品间比值波动与国外相同两种商品间比值波动的趋同性 进行套利。当国内商品间比值的波动大于（或小于）国外商品间比值波动时，就出现了套利 机会。这种方法可以有效规避单一市场跨品种套利的风险。目前有色金属国内市场与国外市 场紧密度越来越高，比值具有趋同性，另外国内、国外两种环境容易导致响比值波动短期内 出现不统一现象，这就给了投资者套利提供了机会。 图1：铅、锌组合套利 资料来源：一德研究院有色金属研发中心 wind 除单纯用期货市场去投资这一块的应用之外，还有很大的应用就是企业做交叉套保。我 们以铅锌矿进口为例。铅锌矿进口，一吨铅进口亏损1000元很正常，但通过铅锌组合套利， 这一批铅矿进口还是盈利的，盈利也很可观。我们把国内铅锌比价跟国外的比价对比，在国 外买锌抛铅，在国内买铅抛锌，这样就会把风险控制至最小。所以此操作应用与否直接关系 到这批原材料进口或者是销售盈利与否。 目前LME锌/铅、SHFE锌/铅比值敞口已过于放大，比值回归概率加大。我从基本面做一 分析，寻找到敞口放大的原因，从而通过追踪这些原因的变化以期寻找到合适的入场点。 1.LME1.LME锌锌//铅铅低比值低比值分析分析 1.1.LMELME锌锌//铅铅低比值低比值分析分析 图2：伦锌溢价 资料来源：一德研究院有色金属研发中心 wind 近期伦敦市场锌溢价持续下行，目前锌溢价已降至历史低位区间，不过已有企稳迹象。 锌溢价下行原因如何？企稳后能否上行？在此从基本面方面做一分析。 1.1 LME铅分析 （1）严寒天气致使铅酸蓄电池需求增长 电池制造业占铅需求的70%，其中铅酸蓄电池又占有较为重要的位置。随着北半球冬季 的到来，极寒天气会导致更多电池失灵，需要及时更换，所以铅需求通常在冬季增加。令据 专家称，今年北半球将经历最冷寒冬，这会加大对铅的需求。 西方国家再生铅为主要铅供给，目前欧美铅废料供给出现显著的短缺，再生铅供给承压 促使人们急于寻求供应，以备新一年库存。当前美国废蓄电池价格近1000美元/吨，价格占 LME铅价比为43%。CRU预计今年全球再生铅产量同比增长将低于1%，为1990年来最低水平， 这就使交易商转向原生铅市场，从而推升伦铅升水。不过高等级铅的升水幅度更大，纯度 99.97%的标准等级铅升水从去年10月的约每吨35-60美元蹿升，更甚者，有欧洲铅消费者准 备支付较LME现货价格高出逾200美元的升水，以确保高品质原料供应。铅酸蓄电池的需求旺 季一直持续到3月份，这将是关键节点。 图3：LME铅升贴水 资料来源：一德研究院有色金属研发中心 wind （2）美国汽车行业推动铅需求 美汽车行业复苏迅速对西方国家蓄电池需求产生较大推动。Autodata公司日前发布研究 数据显示，2012年全年美国的汽车销量同比增长达到13%，创20年来最快增长速度。不过欧 洲汽车业依然低迷，2012 年法国新车销售量不到190 万辆，比上一年减少13.9%，创1997 年以来新低。意大利汽车销售总额下降70亿欧元，销售140万辆车，与2011年相比减少19.9%， 仅相当于1979年的销量。2012 年西班牙的新车上牌数量约70万辆，与2011年相比下降13.4%， 连续第四年低于西班牙汽车业100万辆的心理底线，创下1989年以来的新低。欧洲汽车行业 的复苏路漫漫其修远。