讲解资本成本和资本结构讲义教材.pptVIP

DOL——经营杠杆系数 EBIT——基期税息前利润 S——销售收入 ?EBIT——税息前利润变动额 ?S——销售收入变动额 Q——销售量 P——单价 V——变动成本 F——固定成本 1、经营杠杆常用来衡量经营风险的大小。一般用经营杠杆系数表示。 2、影响经营杠杆利益的其他因素： 产品供求变动 产品售价变动 单位产品变动成本变动 固定成本总额变动 结论 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增减所引起的利润增减的幅度。 在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小；反之，经营风险越大。 在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额增加而递减；在销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大； 项 目 第一年 第二年 第三年 单价 单位变动成本 单位边际贡献 销售量 100 60 40 10,000 100 60 40 20,000 100 60 40 30,000 边际贡献 固定成本 400,000 200,000 800,000 200,000 1,200,000 200,000 息税前利润（EBIT) 200,000 600,000 1,000,000 东华集团盈利情况资料 从第一年到第二年，销售量增加了原来的100％，息税前利润增加了原来的200％；从第二年到第三年，销售量增加了原来的50％，息税前利润增加了原来的66．67％。 二、财务杠杆 财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。 财务风险也称筹资风险，指负债带来的风险。 财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普通股每股收益变动率相当息税前利润变动率的倍数。 △EPS／EPS DFL＝ ——————— △ EBIT／EBIT 为便于计算： EBIT DFL＝—————— EBIT－I 在有优先股条件下可改写成： EBIT DFL＝——————————— EBIT－I－PD／（1－T） DFL——财务杠杆系数 ?EPS——普通股每股利润变动额 EPS——基期普通股每股利润 I——利息 T——所得税率 PD——优先股股利 结论 财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。 在资本总额、息税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大，但预期每股收益也越高。 影响财务杠杆利益的其他因素 1.资本规模的变动 2.资本结构的变动 3.债务利率的变动 4.息税前利润的变动 项 目 第一年 第二年 第三年 息税前利润（EBIT) 债务利息 税前利润 所得税 税后利润 普通股每股利润（EPS) 200,000 100,000 100,000 40,000 60,000 0.6 600,000 100,000 500,000 200,000 300,000 3 1000,000 100,000 900,000 360,000 540,000 5.4 东华集团普通股每股利润资料 金额单位：元 东华集团财务杠杆系数计算 三、总杠杆 总杠杆（复合杠杆）：它综合了经营杠杆 和财务杠杆的共同影响作用。 DCL或 DTL＝DOL?DFL △EPS／EPS ＝———————— △S／S △EPS／EPS ＝———————— △Q／Q 总 杠 杆 利 益 与 风 险 总杠杆效应 由于存在固定成本，会产生经营杠杆效应，即销量增长会引起息税前利润以更大幅度增长。 由于存在固定财务成本（债务利息和优先股股利），会产生财务杠杆效应，即息税前利润的增长会引起普通股每股收益以更大幅度增长。 企业往往同时存在固定生产经营成本和固定财务成本，则两种杠杆效应会共同发生，导致销量变动使普通股每股收益以更大幅度变动。 总杠杆效应是经营杠杆和财务杠杆的综合效应。 第三节 资本结构决策 一、资本结构的概念 ㈠ 资 本 结 构 的 含 义 资本结构是指企业各种资本的价值 构成及其比例关系。 ⒈可以降低企业综合资本成本 ⒉可以获取财务杠