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产业投资基金风起云涌 最近，产业基金这个名词的曝光率越来越高，从渤海产业基金开始，以西安、唐山、广东、 苏州等区域性产业基金的设立和筹划为代表，各地开始了一场创设产业基金的竞赛热潮。 　　产业基金“扎堆” 　　西安高新技术产业开发区管委会 30 日在京举行产业推介交流会上，有关人士介绍，西 安高新区不久前宣布成立的5 亿元创投引导基金已经入股了三支子基金，分别是与中科招商、 德丰杰龙脉和顶华合作设立。 　　而不久前，唐山市委书记赵勇透露，将多渠道打造金融平台以支持曹妃甸工业区建设， 其中就包括成立 300 亿产业基金；广东省政府副秘书长李春洪也透露，广东省已启动产业投 资基金的设立工作，推动广东多层次资本市场建设。目前，广东省政府有关部门正在对设立 产业投资基金进行深入调研、酝酿方案；安徽省工商联也正在筹建一只产业基金，第一期拟 募集资金 10 亿元人民币，用于扶持安徽省中小企业发展；山东省副省长才利民日前在青岛 表示，山东正在积极申请设立海洋产业投资基金，拟设立的海洋产业投资基金，由山东省国 有资产投资控股有限公司作为主发起人，联合其他投资机构共同募集设立。 　　业内人士介绍，其实，在各地酝酿的产业基金远不止这几家，而且，各地还有不少部门 性质的私募股权基金也可以看作是产业投资基金，要是这么算，目前，各地拟以产业基金模 式运作的资金至少有十多家。 　　从这些产业基金的运作模式看，早期的政府资金主要采取直接投资企业的模式，即种子 资金；近年来，则主要是以引导基金，即以参股方式设立基金构建FOF 模式，或者通过直 接设立基金聘请基金管理公司来运作，一般来说，采取这种模式的基金以跟进投资为主。 　　比如，西安高新区不久前宣布成立的 5 亿元创投引导基金与创投机构设立的子基金中， 西安高新区入股不会超过 25% ，而且在管理上由创投机构担任。截至 2006 年底，中关村创 业投资引导资金共跟进投资了 25 家企业，投资总额为 4828 万元，带动创业投资机构投资 20476.61 万元，投资引导放大比例为 1：4.2 。其中，4 家企业已经成功退出。 　　制度缺失待补 　　赵勇介绍，“按照相关估算，300 亿元的资金规模可以引进 3 －5 倍的资金，也就是说， 用 300 亿元可以获得 1500 亿元的资金支持” 。这基本上成为各地设立产业基金的一个重要理 论依据，通过杠杆效应和基金的风险分离，既可以有效支持各地的产业发展，也可以隔离政 府的投资风险。 　　但有一个问题不得不面对，即，当前产业基金的发展，仍受到一些制度约束。比如，产 业基金审批程序复杂，对有限合伙制基金的税收政策还未出台等。这些都制约了产业基金的 发展。 　　全国人大财经委副主任委员吴晓灵表示，渤海产业投资基金成立后，下一步我国在发展 产业投资基金方面需要解决双重征税、产业投资基金退出机制以及建立私人产权的私募股权 投资基金等三大问题。她说，在目前的政策条件下，无论是公司型产业投资基金，还是契约 型产业投资基金，投资者可能都要面临双重征税的问题。另外，对产业投资基金来说，如果 不能实现及时退出，将影响继续投资。她提出，中国应加快建立无缝对接的多层次资本市场， 使不同层次企业的股权可以在不同的市场上顺畅退出。 　　全国政协经济委员会副主任王众孚提出，要创立有利的法律政策环境，使金融资本向高 新技术产业倾斜。“要尽快创造有利的制度环境，完善促进风险投资业发展的法律法规政策， 明确界定风险投资的法律形式，切实保障投融资双方的权益，简化风险投资基金、产业投资 基金的审批手续，制定切实可行的财税政策，加大对知识产权的保护力度，调动除政府以外 的其他风险投资主体的积极性。促进社会资金向风险投资业流动” 。 　　对于产业基金的设立问题，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌表示，只要遵守国 家的法律和法规，不违法、违规，各地完全可以大力组织这样的基金，以尽快对示范区、开 发区的建设形成支持。“这样的基金从本质上来说属于私募基金，是信托行为，完全可以按 照国家有关政策尽快发展起来。”他说，在发展股权基金方面，充分利用民间资金，使之为 地区发展出力，关键是制度建设。要构建完善的制度体系，充分发挥政府的桥梁作用。 　　鼓励发展 FOF 模式 　　所谓基金的基金 （FOF ）是指专门投资于其他基金的基金，在 PE 领域，FOF 往往也被 看作是投资于 PE 的有限合伙人（LP ）。 　　以中关村为例，中关村创业投资发展中心目前管理着5 亿元的政府引导基金，采取基金 的方式来运作，即，通过参股设立一个基金公司，再采取委托管理的方式运作。据了解，目 前与中关村创投发展中心合作设立的子基