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【学习目标】 1.了解投资决策的基本程序； 2.熟悉投资项目现金流量预测的原则和预测方法，掌握投资项目的各种评价标准及其计算方法； 3.熟练应用净现值、内含报酬率等主要评价指标进行独立项目和互斥项目的投资决策； 4.了解风险分析的决策树法和模拟法； 一、企业投资的意义二、企业投资的分类 一、投资现金流量构成 现金流量：在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 投资项目现金流量的划分 （一）初始现金流量 （二）营业现金流量 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式： （三）终结现金流量 一、净现值 （一）净现值(net present value)的含义 （三）项目决策原则 二、内含报酬率 （一）内含报酬率(internal rate of return ) 的含义 （三）项目决策原则 IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。 三、获利指数 （一）获利指数(profitability index )的含义 （三）项目决策原则 PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 四、投资回收期 （一）投资回收期(payback period )的含义 （三）项目决策标准 五、平均报酬率 (一）平均报酬率(average rate of return )的含义 如果 ARR ＞基准平均报酬率，应接受该方案； 如果 ARR ＜基准平均报酬率，应放弃该方案。 六、评价标准的比较与选择 （一）净现值与内部收益率评价标准比较 2.互斥项目排序矛盾 在互斥项目的比较分析中，采用净现值或内部收益率指标进行 项目排序，有时会得出相反的结论，即出现排序矛盾。 图 C、D项目净现值曲线图 解决矛盾方法——增量现金流量法： ⑵ 项目现金流量模式不同 图8- 3 E、F项目净现值曲线图 解决矛盾方法——增量现金流量法： （3）NPV与IRR标准排序矛盾的理论分析 （二）NPV与PI比较 解决矛盾方法——增量获利指数法： 结论： ★若项目相互独立，NPV 、IRR、PI可做出完全一致的接受或舍弃的决策； ★在评估计算期相同互斥项目时，则应以NPV标准为基准。 一、独立项目投资决策 独立项目是指一组互相独立、互不排斥的项目。在独立项目 中，选择某一项目并不排斥选择另一项目。 独立项目投资决策标准分析： ①“接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV≥0， IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，PI≥1； 辅助指标： PP≤n/2， ARR≥基准会计收益率。 ②“拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV＜0，IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，PI＜1时， 辅助指标： PP＞n/2， ARR＜基准会计收益率。 二、互斥项目投资决策 互斥项目是指互相关联、互相排斥的项目。在一组项目中， 采用某一项目则完全排斥采用其他项目。 ① 假设公司支付8 000元购置P型设备： ② 假设公司支付2 5000元购置Q型设备： 三、资本限额决策 投资规模：公司在一定时期用于项目投资的资本总量。 在投资规模不同的互斥项目的选择中，有可能得出相反的结论。 一般情况下，采用NPV和PI评价投资项目得出的结论常常是一 致的。 如果NPV＞0，则PI＞1； 如果NPV＝0，则PI=1； 如果NPV＜0，则PI＜1。 【例】仍以C和D两个投资项目，其有关资料如表所示。 表 投资项目C和D的现金流量 单位：元 1.13 1.09 3?473 4 786 18 16 10 000 20?000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 -26 900 -55 960 C D PI NPV(12%) IRR(%) NCF4 NCF3 NCF2 NCF1 NCF0 项目 第三节 投资项目评价标准 PI=1.045＞1 应该接受项目D－C 在条件许可的情况下，选择项目C+(D－C)=D。 当NPV与PI两种标准排序发生矛盾时应以NPV标准为准 结 论 进一步考查项目C与D投资增量的获利指数： 与净现值排序的结论相同 第三节 投资项目评价标准 第三节 投资项目评价标准 对于独立项目的决策分析，可运用净现值、获利指数、内含报 酬率以及投资回收期、平均报酬率等任何一个合理的标准进行 分析，决定项目的取舍。只要运用得当，一般能够做出正确的 决策。 独立项目的决策是指对待定投资项目采纳与否