宏观经济基本面情况.docVIP

宏观经济基本面情况: 央行公布了一月份信贷数据，其中新增贷款仅7381 亿，同比大幅减少2882 亿。此前市场普遍预计1 月份新增贷款约1 万亿，最低预测值也达到8500 亿。1 月份新增贷款数据大幅低于预期，对当前股市预期形成较大的负面冲击。新增贷款减少，带动M1、M2 增速下降，M2 增速下滑至12.4%，M1 增速下滑至3.1%， 均为十年来最低值。M1 增速下滑太快显示企业经营活跃性快速下降，经济景气度下降，经济存在硬着陆的风险。M2 增速下滑体现了央行一贯的货币从紧的政策基调，我们认为未来M2 增速将稳定在12%左右的水平。市场预期的政策松动基本落空，我们预计市场对此反映偏负面。 统计局公布1 月份CPI 上涨4.5%，普遍超出市场预期；PPI 同比上涨0.7%，创两年来最低。 CPI 上涨主要受春节因素干扰， 由于2011 年春节在2 月初，而2012 年春节在1 月末，这造成12 年1 月份CPI 明显偏高。随着食品供应恢复正常，预计2 月份环比有所回落。由于大宗商品价格高位盘整，基本稳定，所以未来PPI 有望保持稳定，不会出现明显的大起大落。由于社会融资成本继续处于高位，大量货币以准备金的形式被央行锁定，流动性紧缩也有利于控制通胀上涨。 由于整体政策基调并未发生明显变化，并且我们判断上半年政策转向的可能性极小，所以指数未来仍然会受来自经济增速下滑、信贷收缩、业绩下滑等多方面的打压，市场不具备发动中期行情的基础。短期的反弹基于流动性局面改善、政策面平稳、外部市场走势稳健等多方面因素，1 月份的信贷数据、通胀数据等低于预期，市场乐观的情绪可能受到打压，预期上更为谨慎，上涨压力增加。从市场运行特征看，二级市场运行较为稳定，上涨一波三折，走势较为反复。上周最鲜明的特点是板块上涨由有色、地产等权重板块向轻工、电子元器件等非权重行业扩散，小盘股、低价股表现也好于大盘指数。由于成交量的放大，板块活跃性的提高具有一定的延续性，我们判断市场短期活跃性仍将持续，中小市值、低价股票仍能跑赢大盘。 超预期的因素：1、资源类板块的迅速拉升。我们在2月初的报告中对资源类板块在2月的表现进行了预判，认为该板块在2月份存在阶段性交易型机会，但市场短期表现仍难捕捉，操作层面仍较为困难。从行业研究员的沟通及市场信息来看，资源类行业基本面未出现显著变化，有可能的原因是国际市场所产生的流动性向好预期以及宏观基本面改善的结果，但这一趋势的持续性仍需观察。2、地产调控政策松动迹象提前。对于央行关于地产政策表态提前，芜湖地产政策变化，这些因素均早于我们前期的判断，总体是体现微调政策的一部分，对我们从去年底以来持续推荐一线地产股的逻辑得到了加强。周末芜湖政策暂缓执行，这可能反映出中央在调控房价全面放松方面仍显谨慎，房价调控的目标尚未达到3、CPI数据显著超市场预期。1月物价上扬的方向判断基本一致，超预期主要来自食品上涨超预期。未来物价整体趋缓的趋势仍会延续，但物价的反复可能导致央行阶段性审慎。 行业研究： 电气设备行业：坚持核电设备与高端电网设备方向 发电设备制造中我们重点提示核电设备制造的景气度。受益于电源扩张、城市化与产能西迁，电网设备继续维持景气状态。2012年配网改造与农网改造的推行将成为电力自动化设备制造的高景气起点。 电子行业：景气触底，预期回升低估值的周期股股价有望随着景气反弹预期提升迎来一波快速估值修复与盈利上修。估值受到严重压制的成长股，特别是与智能手机、平板电脑、Ultrabook、Windows8相关的标的，依然是未来业绩有望长期高速增长。 医药行业：政府拟控制药品流通渠道价差，“底价模式”面临转型，流通行业有望加快整合控制药品流通领域差价是大势所趋，从中长期看，配合其他行业政策有利于促进药品消费向刚性需求和高品质方向前行。我们看好行业中长期需求动力，遵循路线是沿着创新与整合之路前行，从行业中长期发展看，以下股票估值处于偏低位置：中国创造的品牌：东阿阿胶、云南白药、康美药业和江中药业；中国创造的品种：恒瑞医药、海正药业、天士力；整合：仁和药业、鱼跃医疗、科伦药业。交运设备：积极关注公车新政，预计自主品牌受益明确将在2012年起执行的公车新政不仅对采购公车排量和价格界定新的标准，更为主要的是对进入政府采购公车目录的车企要求更为严格；我们按此政策分析，虽然也将有合资车企进入目录，但符合该政策的自主品牌车企比重将上升明显；符合该政策的可能将主要以自主品牌车企为主；若2012年更多自主品牌车企进入公车采购目录，则将缓解自主品牌需求的下滑，提升其市场份额。上市公司中：长安汽车、上汽集团、江淮汽车等分别受益。 技术层面： 半年线与楔形通道上轨重合，双重压制，指数层面短期压力不小。从形态上看市场近