巴菲特致股东信2004年.PDFVIP

                                                  文章资料源自网络  巴菲特致股东信 2004 年 投资者应该记住：冲动和费用是他们的敌人。如果他们 非要选择进出市场的时机的话，他们应该在别人都贪心的时 候感到恐惧，而在别人都恐惧的时候贪心一点。 2004年我们净值的增长为 83亿美元，这使得我们的每 股账面价值增加了 10.5%。在过去 40年里，我们的每股账面 价值从19美元增长到了55824美元，年复利增长率为21.9%。 但不管年度比较结果如何，最重要的是伯克希尔和标准 普尔 500（SP500）指数之间的长期比较。我们的股东可以 以很低的费用投资于SP。如果我们在未来不能取得超过SP 的表现，查理（查理·芒格，巴菲特早期的合伙人，伯克希尔 副总裁——编者注）和我的工作就毫无意义。 去年，伯克希尔10.5%的表现落后于标普指数的10.9%。 我们的表现并不是因为我们旗下公司 CEO们的经营不力，相 反，他们对我们裨益良多。我对他们的要求还是那么简单： 就像在今后数百年你们只有这一项家族企业那样去进行经 营。而他们正是这么做的，在满足企业的正常资金需求后， 把额外的资金送到奥马哈来供我调配。（在伯克希尔，巴菲 特依据旗下企业产生或者消耗的额外现金流量来进行奖罚 ——编者注） 1                                                                                      文章资料源自网络  可是去年我在调配资金上实在做得不怎么样。我原希望 能够完成几宗数十亿美元级的大收购，从而给我们的收益添 砖加瓦。然而我一事无成。此外，我发现有吸引力的证券寥 寥无几。因而在年底的时候，伯克希尔手握 430亿美元的现 金（等价物）。在 2005年，查理和我将努力把这些现金变 成更好的资产——尽管我们不保证一定能做到。 2004年股票市场在一点上尤其特别。如果你仔细查看从 20世纪60年代以来的 35年 SP500的表现，你会发现包括 红利在内的年复利增长为 11.2%。但是如果你试图找出历年 接近 11.2%的数值，你会发现在 2004年之前只有一次。去年 的这种“典型”收益实在是非典型性的。 过去 35年间，美国企业的收益十分可观。因此，投资 者们应该很容易就能获得良好的收益：他们要做的只不过是 分散地、低成本地投资于整个美国企业界。指数基金就能很 好地完成这个工作。但事实上，相当多的投资者收益平平， 有些的“收益”甚至是灾难性的。 造成这种情况主要有三个原因：1，高费用，这通常是 由于投资者交易过多或是在投资管理上花费过多；2，根据 小道消息或者流行风气选股，而不是深思熟虑地、定量地评 估企业本身；3，用走走停停的方式，不合时宜地进入市场 （在牛市行情已经开始很久后）或撤离市场（一段横盘或是 下跌之后）。 2                                                                                      文章资资料源自网络  投资者者应该记记住：冲动动和费用用是他们们的敌人。。如果他他们 非要要选择进进出市场场的时机的的话，他们应该他 该在别人都都贪心的的时 候感感到恐惧惧，而在在别人都恐恐惧的时时候贪心心一点。 保险业业务 我们坚坚持有利利可图的价价格，而不去跟而 跟那些乐天天派竞争争对 手打打价格战战，一个个不十分关关注今年年承保是是否有利可可图的保保险 机构构，明年年还会这这么干。自自从伯克克希尔在在 1967 年年买下国民民