03_【机械】机械行业研究方法与框架.pdf

机械行业的研究方法和投资策略思考—— 行业有规律，研究无止境 广发证券发展研究中心 分析师 罗立波 S0260513050002 luolibo@ 团队成员：罗立波刘芷君 代川 王珂 周静 孙柏阳 --2019年10月09 日-- C 报 引言：机械行业概况 o 告 n 大 t 第一部分：从机械角度看制造业竞争 e 纲 n t 第二部分：新兴产业研究、关键零部件国产化 s INTRODUCTION OF GF SECURITIES 引言：机械行业概况 引言：机械行业概况 机械行业特点：子行业分类庞杂、个股数量多 （约占全市场1/ 10）  专用设备：工程机械、重型机械、农用机械、煤炭机械、油气设备、锂电装备、半导体设备、木工机械、纺织缝纫机械、冶金机械、医 药生产装备、包装机械、电梯等。  通用设备：泵、阀、压缩机、基础零部件及铸锻件、工业机器人、机床、制冷设备等  金属制备II ：集装箱、索具、金属件等  非汽车交运设备：铁路设备、船舶海工 机械行业的数据表征：收入体量较大、平均体量较小、利润率回落后刚开始修复、PE估值水平较高  按中信一级行业分类，截止2019年9月，机械设备行业共有358家上市公司，其中，2016年以前上市的有247家公司，2016年以来上市的 有111家公司，其中，2018年以来上市的有25家。按2018年报统计，营业收入超过100亿元的仅有16家，20-100亿元之间的仅有84家； 净利润超过10亿元的仅有7家，2~10亿元之间的仅有58家。  2018年，上述企业合计营业收入为12,592亿元，净利润为228亿元；2019年上半年营业收入为6,379亿元，净利润为366亿元。2019年中 期，总资产为22,857亿元，净资产为9,518亿元，负债率为58.4% ；截止2019年9月底，上述企业总市值约为2.15万亿元。 风险提示：本报告为内部研究材料，并非正式报告，将不定期更新修正，未经作者允许不得转载引用。 引言：机械行业的属性 图：机械上市公司的营业收入与净利润率 图：2017年我国城镇固定资产投资的大类构成（亿元） 数据来源：国家统计局，Wind ，广发证券发展研究中心  机械产品绝大多数属于投资品，少数具有消耗属性；大部分属于周期品，但周期性的强弱差异较大，处于不同产业链的周期位置不同； 大部分产品处于成熟期，少数产品具有成长属性，部分产品属于导入期。  行业需求来源：房地产、基建、制造业、能源等领域的投资；除了国内需求以外，机械企业多数具有参与国际竞争的能力，多数企业的 海外收入占比在10~30%之间，部分企业的海外收入占比超过50% 。  多数企业采用成本加成的方式定价，定价能力取决于供需状态、企业竞争能力。大部分产品的价格波动属性不强。原材料占成本比重较 高的领域，如造船、集装箱等具有一定的价格属性。 引言：宏观与中观的差异 图：我国制造业固定资产投资及其增速 图：制造业1650家上市公司购置固定资产等支付的现金 数据来源：国家统计局，Wind ，广发证券发展研究中心  我们把行业需求分为宏观、中观和微观三个层次，通过多视角观察以描述实际情况。  宏观统计的制造业投资在2017-2018年出现好转。国家统计局公布，2017年，我国制造业固定资产投资为193,616亿元，较上年同期增 长4.8% ，增速高于2016年全年 （4.2% ）水平，显示自2012年以后增速连续下降五年后的积极变化。2018年这一增速进一步提升至 9.5% ，但2019年1-8月增速又重新回落至2.6% 。  中观显示的制造业投资意愿在2016-2018年好转。我们统计了2016年以前上市的1650家制造业上市公司，其购置固定资产、无形资产 和其他长期资产支付的现金，在16Q4以来持续创出历史同期的最好水平，显示相关企业的资本支出转为扩张。