中美医疗订阅服务行业比较：从Teladoc和平安好医生说开去-20200427-中信建投.pdfVIP

证券研究报告 ·海外行业研究 中美医疗订阅服务行业比较：从 海外研究 Teladoc 和平安好医生说开去 如何看订阅服务模式及其运行逻辑 我们选取医疗行业中处在三个不同发展阶段的公司——Livongo、 陈萌 Teladoc 以及Veeva 来探讨订阅服务模式的运行逻辑。第一阶段， 销售费用率较高通常在40-50%左右，收入快速增长但是多数利润 chenmeng@ 为负，此时Livongo 经测算的LTV/CAC 指标约为3.5；第二阶段， 021 客户留存率及客单价的提升获取更高的客户生命周期价值， 执业证书编号：S1440515080001 Teladoc 于 2019 年经营现金流由负转正，获客成本同比下降超 香港执业证书编号：BMV926 70%，营销费用率逐渐稳定在 30%左右，收入增速由前几年复合 增速 80%放缓至 30% 附近，经营杠杆明显；第三阶段，Veeva 实