金融学：基于理论演进视角 08第八章 金融衍生工具价值评估.pptVIP

* 六、期权的交易策略 前面讨论了单个期权的收益，这一部分将讨论期权组合的交易策略。为了方便起见，这里讨论的交易策略所采用的期权是欧式期权，且不考虑税收等交易费用的影响。 * （一）备兑期权 备兑期权（covered option）又称抛补式期权，是指期权的卖出者拥有相应的资产，之所以被称为“抛补式”是因为投资者将来交割资产的义务正好被手中持有的资产所抵消。如图8-12所示，当投资者持有某资产，并卖出资产的看涨期权时，则形成了一个看跌期权空头头寸；当投资者卖空某资产，并卖出资产的看跌期权时，则形成了看涨期权空头头寸。备兑期权是一种比较保守的投资策略，当标的资产价格向投资者所持有头寸的相反方向运动时，投资者收到的期权费会使得损失减小；当股票价格向投资者所持有头寸的相同方向运动时，投资者可获得期权费。 图8-12 备兑期权交易策略 * （二）价差期权 价差期权是指同时拥有相同类型期权不同方向的头寸，期权的执行价格或到期日不同。价差期权可以分为垂直价差、水平价差、对角价差、蝶式价差和秃鹰价差。 * 1.垂直价差 * 图8-13 牛市价差收益 * * 图8-14 熊市价差收益 * 2．水平价差 水平价差（horizontal spread）也称为日历价差，是指买入一种期权的同时，卖出执行价格相同的同一种期权，但两个期权的到期日不同。水平价差包括正向差期组合和反向差期组合。前者指的是买入到期