钢研高纳-市场前景和投资研究分析报告-对标PCC，内生外延,高温合金.pdfVIP

钢研高纳 300034.SZ 对标PCC ，内生外延打造高温合金产 业航母 Table_BaseInfo 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次)  国内军用高温合金龙头，技术积累雄厚拥有较高的产业壁垒。公司背靠钢研 股价（2020 年05 月26 日） 16.97 元 集团，是其高温合金产业化上市平台，在领域内有雄厚的技术积累和科研底 目标价格 21.56 元 蕴。公司在航空航天及舰船用发动机高温合金领域竞争优势突出，多型号高 52 周最高价/最低价 18.48/12.53 元 温合金产品均享有较高的市占率，其中行业用量最大的牌号 GH4169 市占 总股本/流通A 股（万股） 47,006/42,184 率稳居国内第一，航天发动机用高温母合金及精铸件市占率分别达 30%和 A 股市值（百万元） 7,977 90% ，粉末高温合金市占率 60%。发动机用高温合金由于研发难度大、试 /地区 中国 错成本高、应用周期长，因此具有较高的壁垒，行业仅个别参与者有序竞争。 行业 国防军工 报告发布日期 2020 年05 月26 日  需求 叠加 ，航发产业迎来快速增长，宇航高温合金赛道优质。 高温合金作为影响航发性能的关键材料，用量占比达40~60% ，且伴随技术 股价表现 1周 1 月 3 月 12 月 进步单机价值量稳步提升。近年来我军新一代装备陆续亮相并进入批量列装 绝对表现 -5.25 2.60 0.00 30.04 阶段，同时海外进口发动机数量明显减少，航发产业进入高增长阶段。此外， 相对表现 -3.14 0.60 4.92 22.28 2000 年后列装的大批量航发进入大修周期叠加上游原材料的进口替代和单 沪深300 -2.11 2.00 -4.92 7.76 机价值量的持续提升，进一步加快了高温合金产业的需求增速。叠加航发国 际转包需求扩张，预期国内宇航领域高温合金市场有望保持长期快速增长。  瘦身健体聚焦核心主业，股权激励绑定核心利益。16、17 年是公司发展低 首 谷期，一方面受客户订单及原材料价格波动影响，公司营收增长低于预期；