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一、 不良资产的分类 不良资产是一个泛概念，它是针对会计科目里的坏账科目来讲的。 （一）传统不良资产 就是所谓的金融不良债权， 是金融机构放出去的贷款还不上了、 违约的、 逾 期的呆坏账， 这个是传统不良资产的概念。 现在也包括非金不良债权， 就是非金 融机构，比如像信托、财富管理公司，放出去的贷款收不回来的，都是属于不良 债权，这个是第一个投资领域，叫不良债权包。 （二）单项债权 比如，信托公司、资管公司、银行等给一个项目融资 6 亿，然后债务人还不 上了，你打折收购信托公司或银行的单一债权，这也是一个投资领域。 （三）困境房地产项目和房地产公司 这个比较广泛， 包括烂尾楼， 也有还没有烂尾但处于困境中的， 例如没钱停 工的；还有一种更复杂，可能处于债权债务纠纷中、很多诉讼中、被查封中，甚 至债务人已经送到监狱里去的都有， 这些比较复杂的房地产项目， 我们叫困境房 地产项目。 （四）困境企业 很多上市公司或非上市公司处于财务困境中，可能需要破产，重整和重组， 重新改善运营、债务或者分拆资产，对这类企业的并购重组也是很大的机会。 （五）特殊机会融资 比如有些公司其实基本面非常好， 但是突然间缺钱特别厉害， 这种情况下给 它做一笔救助贷款， 或者过桥贷款， 帮这个企业恢复流动性， 它可能很快就解决 这些困难了。 （六）违约债券市场 包括上市公司发的债券逾期违约了， 债券价格超跌带来的投资、 并购重组的 机会。比如长城资产重组 ST 超日获得 10 倍回报率的案例。 （七）因为特殊事件导致公司的股价错杀及超跌 包括去年 P2P金融公司 LendingClub 股价被做空了 80%；德意志银行因为美 国罚单的事情股价下调很多； 以及嘉能可， 去年因为某些特殊事件触发， 导致公 司可能基本面没有变化， 但是股价严重超跌， 被严重低估， 这都是属于困境或者 不良状态，属于泛特殊机会领域的投资机会。 二、目前不良资产业务的主要模式 （一）资产管理公司相关业务模式 从四大资产管理公司的具体实践看， 最简单的方式就是买断， 银行将不良资 产打包后， 批量转让给资产管理公司， 根据资产包的规模， 资产管理公司可以采 取一次性买断或分期买断的方式， 分期买断的方式可以从一定程度上减轻资产管 理公司的资金压力。 第二种模式是合作处置。 在政策性接收国有银行不良资产的阶段， 资产管理 公司对债务人有了初步的了解， 但是并不能深入产业， 现阶段可以联合同行业优 质企业，对不良资产进行重组，最终实现利益共享。 第三种模式是反委托处置。 资产管理公司买断银行的不良资产包后， 将资产 的收益权卖给信托计划或券商资管计划， 资产的所有权仍归属于四大资产管理公 司，同时资产管理公司继续负责不良资产的处置。 这一模式中， 资产管理公司可 将资金成本提前回收，解除资本占用，而风险则由投资者自己承担。 第四种是不良资产证券化。 资产管理公司从银行买断不良资产包后， 通过测 算现金流，采取折价的方式， 以信托计划作为 SPV，然后发行重整资产支持证券， 向投资者出售。至于不良资产后期的管理， 仍然可以委托资产管理公司进行管理。 在