纺织服装及日化行业2019年报与2020一季报总结：冲击加大业绩分化，聚焦高质量成长龙头-20200509-国信证券.pdf

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 纺织服装及日化 2019 年报与2020 一季报总结 （维持评级） 2020 年05 月09 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 上证综指 纺织服装及日化 1.2 1.1 冲击加大业绩分化，聚焦高质量成 1.0 0.9 0.8 长龙头 0.7 0.6 M/19 J/19 S/19 N/19 J/20 M/20 年报总结：运动板块保持高质量增长 2019 年体育用品板块表现相当突出：业绩加速增长+45%，净利率抬升， 相关研究报告： 《海外跟踪系列四：Adidas20Q1：库存回购加 保持高效周转。高质量的增长为长期增长和进一步提升盈利水平打下了 剧业绩下滑，欧美复苏可期》——2020-04-30 良好的基础。其他板块大众休闲增长相对放缓（-5.6% ），高端时尚板块 《教培行业动态点评：新东方：无惧短期疫情 增长较快（+20% ）但周转天数仍较高（203.8 天），制造出口板块保持 影响，龙头之路既稳且坚》 ——2020-04-30 《海外跟踪系列三：Nike，FY20Q3：不惧疫 稳健的业绩增长（+4.2% ）和较低的净利率水平（6.8% ）。 情，超预期表现传递信心》 ——2020-03-26 《海外跟踪系列二：Adidas ，19 业绩：预计供 一季报总结：疫情冲击加大业绩分化 应链与经销渠道压力好于预期》 —— 2020-03-15 A 股：1)大众休闲业绩下滑幅度最大（-95% ），存货较轻，应收应付期延 《纺织服装产业链疫情影响专题二：下修压力 长；2) 高端时尚业绩抗跌强（-34% ），但存货积压较多；3)制造出口业绩 已释放，复工复产进行时》 ——2020-03-06 -59%，应收账期延长，下季度仍有较大压力。港股体育用品板块：1)流 水下滑幅度小于行业水平 （-5%~-30% ）；2) 折扣与库销比可控 （折扣增 证券分析师：丁诗洁 大3-8 个点，库存增大1-2 个月）；3)各公司业绩影响预计有较大的分化。 电话：0755 E-MAIL：dingshijie@  中下游品牌渠道：可选消费回暖，优选运动龙头 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004 鞋服是可选消费中除汽车和石油外规模最大的类别。从渠道看，线上回 暖快于线下 （-15.1%/-32.2% ），从品类看，运动回暖好于其他 （电商数 据观察3 月运动鞋服均转正，4 月显著加速）。具备高景气、强品牌、高 效周转三