第6章 国际平价关系与汇率预测资料讲解.pptVIP

第6章　国际平价关系与汇率预测;相关概念;利率平价 ;要想实现套利均衡，两种等价投资所产生的未来美元收益（或者说，美元利率）必须相等，即： （1+ i$）=(F/S) (1+ i￡) 或 F=S[（1+ i$）/ (1+ i￡)] 这就是利率平价的正式表达式。 利率平价是应用国际货币市场工具所遵循的一价定律（law of one price, LOP）的表现形式。 上式表明只要两个国家的利率不相等时，远期汇率就会偏离即期汇率。 利率平价有时还可近似表示成以下形式： (i$ -i￡)=[(F-S)/S](1+ i￡) ≈ [(F-S)/S] ;利率平价理论;抵补套利 ; “抵补套利”，即在以一种利率贷入的同时，以另一种利率借出，并通过远期对冲来规避外汇风险。表6-2概括了抵补套利的过程。 ;抵补套利的影响;图6-1描述了整个调整过程。图6-1中的A点代表式（6-4）中所述的最初的市场情况，大大偏离了利率平价线。抵补套利行为会扩大两国的利率差（用水平箭头表示），同时使远期升（贴）水下降（用垂直箭头表示）。因为这些调整是由外汇市场和货币市场的共同作用引起的，所以A点向利率平价移动的实际线路可用虚线箭头表示。当最初市场情况在B点时，利率平价的重建一半是由于远期升水，即（F-S）/S的增加，另一半则是因为两国利率差，即（is-is）的减少。 ;Date;例6-2 注意：应该先将汇率转换成美式报价，使用3个月期利率，而非年利率 ;利率平价与汇率决定 ;把式（6-5）与式（6-6）联立起来，可得 （6-7） “期望值”在汇率决定中起着关键作用，特别是未来汇率的期望值是现行汇率的主要决定因素，当人们“预期”未来汇率会上升时，汇率现在就会上升。人们的期望因此能自我实现； 新事件会影响汇率的变动。人们根据所获得信息It进行预测。当人们不断获得新信息时，他们的期望也会不断随之调整。由于新事件的不断发生，汇率也呈现出动态易变的短期行为。 用未来即期汇率的期望值 来代替远期汇率F时，可得：（i$-i￡) ≈E(e) （6-8） E(e)是汇率变化率的期望值，即 ;非抵补利率平价 ;利率平价发生偏离的原因 ;Date;利率平价发生偏离的原因;购买力平价 ;购买力平价;2006年5月，一个大汉堡在美国的（平均）价格为3.10美元，而在中国则为10.50元。因此，大汉堡购买力平价应约为每美元的3.39元，但实际汇率却为8.03元/美元，计人民币的价格被大大低估了。与此相反，瑞士的大汉堡购买力平价为2.03瑞士法郎/美元，而实际汇率却为1.12瑞士法郎/美元，这意味着瑞士法郎被大大高估了。 当购买力平价关系以“变化率”的形式来表示时，就得到了相对购买力平价： e = [ ]≈ - 式中，e是汇率的变化率，л$和л分别是美国和英国的通货膨胀率。 例如，若美国的年通货膨胀率为6%时，英国的年通货膨胀率为4%，则英镑相对于美元每年会升值2%，即e ≈ 2%。 要注意的是，即使绝对购买力平价不成立，相对购买力平价也可能成立。 ;购买力平价偏离和实际汇率 ;购买力平价偏离和实际汇率;购买力平价的实证研究 ;购买力平价的实证研究;费雪效应与下期即期汇率预测 ;国际费雪效应 ;国际费雪效应;国际费雪效应的推导 ;国际费雪效应的推导;例如，假定国内一年期银行存款的利率为11％，外国一年期银行存款的利率为12％。为了从本国投资者的角度看两种投资的实际收益一样，外币在投资期内必然以下列百分比改变： ＝ －1 ＝ ＝－0.0089或－0.89％ 这意味着表示外国存款价值的外币需要贬值0.89％，为的是从本国投资者的角度看外国存款的实际收益为11％。这使外国投资的收益等于本