合资项目评价案例.doc

精选文档 PAGE PAGE 5 — 案例六 东华电子公司合资项目评价案例 案例简介 北京东方电子公司上海浦华电子公司拟合资组建一新企业——东华电子公司。东华电子公司准备生产新型电子计算机，项目分析评价小组已收集到如下材料： 1．为组建该项合资企业，共需固定资产投资12 000万元，另需垫支营运资金3 000万元，采用直线法计提折旧，双方商定合资期限为5年，5年后固定资产残值为2 000万元。5年中每年销售收入为8 000万元，付现成本第1年为3 000万元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费400万元。 2．为完成该项目所需的12 000万元固定资产投资，由双方共同出资，每家出资比例为50%，垫支的营运资金3 000万元拟通过银行借款解决。根据分析小组测算，东华公司的加权平均资本成本为10%，东方电子公司的加权平均资本成本为8%，浦华电子公司加权平均的资本成本为12%。 3．预计东华公司实现的利润有20%以公积金、公益金的方式留归东华公司使用，其余全部进行分配，东方公司和浦华公司各得50%。但提取出的折旧不能分配，只能留在东华公司以补充资金需求。 4．东方公司每年可以从东华公司获得800万元的技术转让收入，但要为此支付200万元的有关费用，浦华公司可向东华公司销售1 000万元的零配件，其销售利润预计为300万元，另外，浦华公司每年还可从东华公司获得300万元的技术转让收入，但要为此支付100万元的有关费用。 5．设东方公司、浦华公司和东华公司的所得税税率均为30%，假设从子公司分得的股利不再交纳所得税，但其他有关收益要按30%的所得税税率依法纳税。 6．投资项目在第5年底出售给当地投资者经营，设备残值、累计折旧及提取的公积金等估计售价为10 000万元，扣除税金和有关费用后预计净现金流量为6 000万元。该笔现金流量东方公司和浦华公司各分50%，假设分回公司后不再纳税。 张玉强是一家投资咨询公司的项目经理，他分别从东华公司、东方公司和浦华公司的角度对项目进行了评价，评价结果如下。 以东华公司为主体进行评价 1．计算该投资项目的营业现金流量，见表1-9-1。 表1-9-1 投资项目的营业现金流量计算表 单位：万元 项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入① 付现成本② 折旧③ 税前净利④=①—②+③ 所得税⑤=④×30% 税后净利⑥=④—⑤ 现金流量=⑦=①—②—⑤=③+⑥ 8 000 3 000 2 000 3 000 900 2 100 4 100 8 000 3 000 2 000 2 600 780 1 820 3 540 8 000 3 000 2 000 2 000 660 1 540 3 540 8 000 4 000 2 000 18 00 540 1 260 3 260 8 000 4 000 2 000 1 400 420 980 2 980 2．计算该项目的全部现金流量，见表1-9-2。 表1-9-2 投资项目净现值计算表 单位：万元 项 目 第0年 第一年 第2年 第3年 第4年 第5年 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 现金流量合计 -12 000 -3 000 -15 000 4 100 4 100 3 820 3 820 3 540 3 540 3 260 3 260 2 980 6 000 8 980 3．计算该项目净现值，见表1-9-3。 表1-9-3 投资项目净现值计算表 单位：万元 年 现金流量 PVIF10%.n 现值 0 1 2 3 4 5 -15 000 4 100 3 820 3 540 3 26 8 980 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 -15 000 3 727 3 155 2 659 2 227 5 577 净现值=2 345 4．以东华公司为主体作出评价。该投资项目有净现值2 345万元，说明是一个比较好的投资项目，可以进行投资。 二、以东方公司为主体进行评价 1．计算技术转让费收入而带来的净现金流量，见表1-9-4。 表1-9-4 投资项目营业现金流量计算表 单位：万元 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入 付出成本 税前净利 所得税 税后净现金流量 800 200 600 180 420 800 200 600 180 420 800 200 600 180 420 800 200 600 180 420 800 200 600 180 420 2．计算进行该项投资的全部现