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2020精选文档合集 最新整理资料 2018 年第四季度全球经济展望 大华银行环球经济与市场研究部 最新整理资料 执行总结 特朗普的跌宕起伏 让美国再次强大 特朗普的财政刺激措施有助于美国供应管理协会指数 （ISM）跑赢欧元区和中国采购经理人指数（PMI） 在新兴市场货币和亚洲货币普遍存在弱势的背景下 （新兴市场外汇（EMFX）和亚洲美元指数 （ADXY）的正常化年初至今数下跌 63 61 59 57 55 53 51 49 47 45 Feb 16 Aug 16 Feb 17 Aug 17 Feb 18 Aug 18 美国供应管理协会指数 欧元区制造业业采购经理人指数中国制造业采购经理人指数 105 100 95 90 85 80 Sep 17 Nov 17 Jan 18 Mar 18 May 18 Jul 18 Aug 18 EMFX ADXY 随着特朗普总统任期第二年接近尾声，美国 11 月中期选举越来越近。从事后来看，特朗普在 2017 年总统任期的第一年可算是相对温和，那时白宫日常发Th的戏剧性事件最终以白宫新闻秘书肖恩·斯派塞（Sean Spicer）的圆场画上休止符。而另一方面，特朗普总统任期的第二年（2018 年初至今）则更为多变，并且产Th了更为深远的全球经济影响以及地缘政治后果。 特朗普采取激进贸易措施撕毁了与主要贸易伙伴之间长达数十年的自由贸易协议，并开始与加拿大、墨西哥、欧盟以及中国等国家和地区重新谈判贸易协议。在撰写本报告时，加拿大尚未同意去重新商定北美自由贸易协定 （NAFTA）， 而特朗普似乎对之前已谈好的大范围降低与欧盟之间汽车关税表示出新的疑虑。最近，特朗普 表达了对美国与日本之间贸易关系的不满（虽然我们也不确定原因何在）。更为严重的情况是美中之间贸易紧张局势似乎将旷日持久，在近期看不到解决的希望。就在对源自中国价值 2000 亿美元的进口商品加征关税之前， 特朗普就已威胁要对剩下的全部中国进口产品加征关税。 特朗普的大幅减税和财政刺激举措的确让美国再次伟大。美国经济似乎处在最佳平衡点，这与土耳其和阿根廷等较弱的新兴市场国家的经济困境形成反差。凭借强劲的上行趋势，美国 GDP 今年录得 3%增长，就业市场强劲并实现充分就业，诸多通胀指标均开始抬头向上。 因此，美联储已准备好在今年内继续加息两次（很快就会在今年 9 月加息并随后在 12 月再次加息），并且在 2019 年加息三次的概率也越来越大。因此，我们再次重申利率走高的长期观点。在接下来的四个季度内，随着联邦基金利率从 2.0%上升至 3.0%，3 个月美元 Libor 利率将会从 2.3%升至 3.2%，而 10 年期美债收益率则会从 2.9%升至 3.5%。 放眼美国境外，世界上其他国家只能忍受美国持续加息以及中美不断互相加征关税的后果。如果中美继续长期针 对彼此的商品加征更多关税，市场将日益担忧供应链会受到破坏，导致更高的Th产成本并最终转嫁至消费者身上。在我们对中美贸易关税的重点探讨中，我们假定美国对价值 2000 亿美元的源自中国的进口商品加征关税，并探讨其对于经济增长的潜在负面影响。我们的宏观分析团队已经将中国 2019 年的 GDP 增速预期从 6.6%下调至 6.3%。因此，我们预期美元兑人民币汇率在明年初某些时候将攀升至 7.0 上方。 因此，我们认为亚洲国家的经济增长会受到更实质的影响，并调低了对亚洲主要经济体包括中国、韩国和新加坡 2019 年的 GDP 增速预期。贸易紧张局势也促使美元全面走强，而代价则是其他发达市场国家、新兴市场国家和亚洲货币走弱。由于面临美联储继续加息以及全球贸易前景风险不断上升，美元结束强势为时尚早。 在之前 6 月中旬发布的全球经济前瞻报告中，我们强调存在若干全球风险事件。这些风险事件似乎在第三季度强化为“贝多芬第五交响曲第一乐章”（注：寓意为命运在敲门）。随着美中贸易紧张局势延续，中国 GDP 增速可能会在 2019 年下降。随着美联储准备继续加息，新兴市场国家货币可能会维持弱势和波动。欧元区地缘政治局势仍不明朗，意大利民粹主义政府现已就位，而英国正一步步接近脱欧的悬崖，尚未与欧盟就脱欧条款达成明确协议。美国即将对伊朗石油出口实施制裁则将火上浇油增加波动性。 关于美国 11 月 6 日举行的中期选举，根据现有可以争夺的席位，民主党可能会能够在众议院和参议院向共和党扳回一局。如发Th这种情况，变化无常的特朗普是否会收敛一下激进的贸易举措，还是会在下半个总统任期内变本加厉呢？伴随着这些可能性，罗伯特·穆勒（Robert Mueller）的特别调查正在加快进程，并且关于援引宪法第 25 修正案（罢免特朗普）的声音开始高涨。特朗普的跌宕起伏之旅可能刚开始拉开序幕。 外汇策略：随着贸易摩擦升