5 投资决策与风险分析.ppt

内部收益率法 (IRR) 方法一： IRR=15%+1.705 /[1.705- （ -0.78 ） ] （ 20%-15% ） =15%+0.6861 × 5% =15%+3.43%=18.43% 方法二： IRR=16%-0.78 /[1.705- （ -0.78 ） ] （ 20%-15% ） =16%-0.3139 × 5% =20%-1.57%=18.43% 需要注意的是，投资项目的 内部收益率 与 资本成本 是 不同的， IRR 是根据项目本身的现金流量计算的，反映 项目投资的预期收益率；资本成本是投资者进行项目投 资要求的最低收益率。 如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期 内只改变一次符号，如果项目各期采用相同的折现率， 且以资本成本作为比较基础，那么采用内部收益率准则 和净现值准则，对项目投资评价的结论是一致的。图 5-1 描述了项目 A 净现值与内部收益率之间的函数关系。 折现率 -1 000 -500 0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 净 现 值 图 5- 1 项目 A 的 NPV 与 IRR 的关系 与净现值准则相比， 内部收益率 准则存在某些 缺陷 ， 具体表现在以下四个方面： 第一， IRR 假设再投资利率等于项目本身的 IRR 。 第二 , 内部收益率准则不能识别投资（资本贷放）和 融资（资本借入）。 第三，项目可能存在多个内部收益率或无收益率。 第四，互斥项目排序矛盾。 采用 NPV 准则和 IIR 准则出现排序矛盾时，究竟以哪种 准则作为项目评价标准，取决于公司是否存在 资本约束 。 1 、如果公司不存在资本限额，有能力获得足够的资 本进行项目投资， NPV 净现值准则提供了正确的答案。 2 、如果公司存在资本限额， IRR 内部收益率准则是 一种较好的标准。 （一）获利指数 ( PI-profitability index ) 的含义 初始投资额现值 量现值 投资项目未来现金净流 ? PI 又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量 现值与现金流出量现值的比率。 （二）获利指数的计算 【 例 】 承 【 例 5-1 】 A 项目的现值指数如下 ： 三、获利指数 16 . 1 000 10 599 11 ? ? PI （三） 项目决策原则 ● PI≥1时 ，项目可行； PI ＜ 1 时 ，项目不可行。 （四）获利指数标准的评价 ◆ 优点 ：获利指数以相对数表示，可以在不同投 资额的独立方案之间进行比较。 ◆ 缺点 ：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出 与净现值不同的结论，会对决策产生误导。 四、投资回收期准则 （一）投资回收期 ( PP- payback period ) 的含义 通过项目的现金净流量来回收初始投资所需要 的时间。 （二）投资回收期的计算 A. 每年的经营现金净流量相等 B. 每年现金净流量不相等 年净现金流量 初始投资额 投资回收期 ? 当年净现金流量 对值 上年累计净现金流量绝 份 年 的 值 正 量第一次出现 累计净现金流 投资回收期 ? ? ? 1 根据表 5-2 的数据，该项目投资回收期计算如下 : 表 5-2 项目 A 累计现金净流量 单位：万元 解析： 年份 0 1 2 3 NCF -10 000 8 000 4 000 960 ∑ NCF -10 000 -2 000 2 000 2 960 ) ( 5 . 1 000 4 000 2 ) 1 2 ( 年 投资回收期 ? ? ? ? 1 年过去了尚有 2000 元 投资没有收回 2 年过去了，全部投资已经 收回，还多收了 2000 元。 第 2 年全年的 收款 能力是收 4000 元， （三） 项目决策标准 ● 如果 PP ＜基准回收期 ，可接受该项目；反之则应 放弃。 ● 在实务分析中： PP≤n/2 ，投资项目可行； PP ＞ n/2 ，投资项目不可行。 ● 在互斥项目比较分析时，应以 静态投资回收期 最短 的方案作为中选方案。 （四）投资回收期标准的评