中信建投证券沪深股市股票估值定价方法及模型建立报告.pptVIP

31 科技行业 —— Technology ? 具有周期性行业特征 ? 不同于传统制造业或零售业 ? 产品生命周期短 ? 公司估值严重依赖于公司产品观点判断，对行 业知识依赖度高。 ? DCF 方法：结合产品生命周期和随后的正常回 报率 ? 资产倍数法：结合正常回报率和超回报率 ? 适用于高新回报产品 案例 ? 消费电子、软件业 32 特殊行业 —— 银行业估值定价方法（ FCFE 源于股本自由现金流更适用） ? 高杠杆性行业 ? 债务成本难以真正计算（ FCFF 方法要求的 WACC 难以准确衡量），原因是债务管理成本复杂。 ? 利息收益率和资本成本之间差额很小，但资本成 本评估的微小错误变化将导致估值的巨大变化。 ? 中长期贷款质量评估是一项具有挑战性工作。 ? FCFE －运用股本基础的估值方法更适用。 ? 注意银行 BOOK VALUE 需经过调整。 ? 实践操作中： 政策性风险对公司估值影响大， PE 不适用， PB 、 ROE 参考性更强。 33 特殊行业 —— 房地产业（ Property develpers ）估值方法 ? 成本和收入的时间不匹配 ? 项目时间产生的收入间隔大 ? 土地储备购买、开发和销售间隔长 ? 周期性和价格波动意味着可变性和对已购买的土地储备估值是很 困难和高度变化的。 ? 投资回报率包含开发利润和增值收益。 ? 估值方法： 以资产为基础方法