东财邢天才《证券投资分析》课件第2章 证券投资价值分析.pptx

第二章;内容提要 证券本身并没有任何使用价值，也没有真正的价值，它只是表示因资本的供求关系而产生一种权利。这种权利可以给投资者带来收益，这种权利使它可以在证券市场上进行买卖并形成了一定的价格，从而也使它具有了投资价值。证券的价格围绕证券投资价值上下波动。本章主要分析证券的投资价值和价格及其影响因素。;第一节;一、证券价值的决定 ;二、证券价值评价一般模型;以上公式没有反映证券未来收入的不确定性，即证券投资风险。证券投资风险的存在必然会影响证券的价值。反映证券投资风险的证券价值的评价公式为： 以上公式中的K表示调整后的贴现率，这是无风险收益与风险补偿之和。因此，证券未来收入的风险因素可以通过调整贴现率来加以体现。;第二节;一、股票的价格 ;（二）股票价格的类别 1．票面价值 （票面价格） 是指每股股票票面所表明的金额。 2．发行价格 是指股票在发行时向公众投资者出售的价格。股票的发行价格一般高于股票的票面价值。 3．账面价值 是证券分析学家和其他股票投资者为了分析和计算一定时期内，每股股票在股份公司的会计账面上价值大小而采用的一个会计概念。 4．内在价值 表示股票的真正投资价值，这是一种理论价值，是在进行股票投资分析时常用的一个概念。 ;股票内在价值的计算; 假设：股票现价 P0 ，持有期限n年，未来各年每股预期股息为 F1 ，F2 ， F3 ，? ? ? ，Fn ， n年后将股票售出的价格为m ，则 这个公式表明：股票内在价值是由第1年至第n年每年股息之现值加上第n年股票售价的现值之和构成的。这是股票内在价值计算的基本公式。 ; 现假定未来各期的预期股息为固定值F，且投资者无限期持有股票，则前面公式可演变为： 因为 所以;5、股票的市场价格 I 股票开盘价 这是指某种股票在每个营业日开市后第一笔成交的价格。如果开市后半小时内某种股票仍无成交，则取前一日的收盘价作为当日的开盘价。 II 申报价格 投资者下单买卖股票的意愿价格。 III 最高价、最低价和最新价 最高价/最低价是指在某个交易日内，某种股票的最高/最低成交价格。最新价是在某个交易日中，某种股票最新的成交价格。三者都是股票的即时交易价格。 IV 股票的收盘价 指在某个交易日内，某种股票的最后一笔买卖成交价格。收盘价在分析股票市价的变动中，有重要作用。 ;二、股票市场价格的评价方法 ; （二）每股盈余法 这是表示每一普通股所能获得的纯益为多少的方法。其计算公式为： 每股盈余=（税后利润—特别股股利）/普通股股数 计算每股盈余是因为，仅仅用收益指标还不能判断两家公司股票到底哪一家能派发更多的股息。 ; 假定：某一会计年度内，甲公司税后利润500万元，股本总额5 000万股。乙公司税后利润100万元，股本总额500万股。从总收益来看，甲公司税后利润高，效益好。然而，这个结论未必正确。如果两家公司都决定用50%的税后利润派发股息，则： 　　　甲公司每股股票所获股息： 　　　（500万元×50%）/5000万股=0.05元/股 　　　乙公司每股股票所获股息： 　　　（100万元×50%）/500万股=0.1元/股 因此，尽管甲公司总收益比乙公司高好几倍，但其每股股票所能获取的每股收益比乙公司要低。甲公司的股票价格要比乙公司的股票价格低得多。;（三）市盈率法 市盈率表示投资者为获取每1元的盈余，必须付出多少代价，也称为投资回报年数，即现在付出的投资代价，需要经过多少年, 才能收回。其计算公式为： 市盈率=股票市价/每股盈余 ;市盈率一直是投资者进行中长期投资的选股指标。 理论市盈率P0=F/i P0/F=1/i 在实务操作中，常用1比1年期银行存款利率，作为衡量市盈率是否合理的标准。如1年期银行存款利率为10%，则合理的市盈率可为10。而当利率上升到12.5%时，则合理的市盈率应降低到8。如利率下降到8%，则合理的市盈率则会上升到12.5。;三、股价波动的原因 ;（二）经济性因素 1．经济增长与经济景气循环 2．物价 （三）财政金融性因素 1．利率 2．汇率 3．信用 4．税收 （四）公司性因素 1．除权除息 ;除权除息; 2 ．增资配股（增发新股） 上市公司发行新股增资后，股本数增加，每股净值下降，因而会导致股价下跌。增资配股也称有偿配股，即股东用现金方式以低于市场价格的配股价认购股票。这时，除权计算公式为 除权报价=