chapter10收益及其分配.pptx

第十章 资本收益及其分配第一节 利润与利润分配第二节 股利政策的基本理论第三节 股利政策的类型第四节 股利支付程序与方式 一、利润的构成净利润 = 利润总额-所得税利润总额 ＝营业利润＋营业外收入－营业外支出营业利润 =营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用 －管理费用－财务费用－资产减值损失 ＋公允价值变动损益＋投资收益资产减值损失是指各项资产由于减值所可能发生的损失。公允价值变动损益是指各项资产由于公允价值变动所发生的损益。投资收益是指企业对外投资所取得的收益或发生的损失。利 润毛利=营业收入—营业成本息税前利润=税后利润+所得税费用+利息费用税前利润=息税前利润—利息费用净利润=税前利润—所得税费用经济利润=息前税后利润—全部资本成本 其中： 息前税后利润=息税前利润—息税前利润所得税二、利润分配企业缴纳所得税后的利润，称为税后利润(净利润)。一般按下列顺序分配: 1、弥补以前年度亏损； 2、提取10%的法定公积金； 3、提取任意公积金（比例由投资者决议） 4、向投资者分配利润。 (1)支付优先股股利。 (2) 支付普通股股利。利润分配企业经营者和其他职工参与收益分配的规定：（1）取得企业股权的，与其他投资者一同进行企业利润分配；（2）没有取得股权的，在相关业务实现的利润限额和分配标准内，从当期费用中列支。第二节 股利政策的基本理论 股利政策是关于股份公司是否发放股利、发放多少股利、何时发放股利以及以何种形式发放股利等方面的方针和策略。 广义的股利政策包括确定： 股利发放比例； 股利支付程序； 股利支付方式； 狭义的股利政策是指股利发放比例。一、股利无关论1、论点 股利政策对公司的股票价格不会产生影响。2、假定 完全竞争、信息完备、无交易成本、投资者理性3、理由（1）投资者并不关心公司股利的分配。（2）公司价值完全由投资的获利能力决定。一、股利无关论1.公司拥有剩余现金发放股利 发放20%的现金股利，公司价值减少20%，但股东财富保持不变发放现金股利前原始股东拥有公司100%的股份一、股利无关论2.公司发行新股筹资，发放现金股利发放20%的现金股利，公司价值暂时减少20%发行新股筹资，公司价值保持不变发放现金股利前原始股东拥有公司100%的股份一、股利无关论3.公司不发放现金股利，股东自制股利老股东通过出售20%的股份创造自制股利,股票价值暂时减少了20%老股东获得20%的现金，新股东拥有20%的公司股份，公司价值保持不变 出售股份前老股东拥有公司的100%的股份一、股利无关论 ACC公司目前有2 000元现金既可用于项目投资（净现值为1 000元），也可用于支付股利。假设该公司的投资决策和资本结构保持不变，那么，股利政策对公司价值会产生什么影响？ 为讨论方便，假设该公司面临两种选择： 不发放现金股利，直接用2 000元进行项目投资； 发放现金股利，然后发行新股筹资2 000元用于项目投资一、股利无关论ABC公司资产负债表（不发放股利）资产负债和股东权益现金（用于项目投资） 2 000固定资产 9 000未来投资项目的NPV 1 000（投资额2 000元）资产总额 12 000 公司债 0股东权益 12 000(1000股)?公司价值 12 000 一、股利无关论ABC公司资产负债表（发放股利）资产负债和股东权益现金（发行新股筹资） 2 000固定资产 9 000未来投资项目的NPV 1 000（投资额2 000元） 资产总额 12 000 公司债 0新股东权益 2000老股东权益 10000公司价值 12000 二、股利相关论1、论点 股利政策影响公司的股票价格。 主要观点： （1）“在手之鸟”理论。 （2） 投资者类别效应论。 （3） 信息效应论。 （4） 税收效应论。2、理由 股利无关论假设条件不存在，公司的股利分配受到 许多因素的制约。二、股利相关论 （一）、“一鸟在手”理论 这一理论的主要代表人物是M.Gordon 和 D.Durand等。 股票投资收益率=股利收益率 + 资本利得 （风险小） （风险大） 通常将这种理论称之为“在手之鸟”理论，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。二、股利相关论 （二）差别税收理论 差别税收理论是由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出的。 股利收入所得税率高于资本利得所得税率 资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发生 支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提供