第17章投资行为与投资心理分析.pptx

第十七章  证券投资行为与投资心理; 本章要点;第一节 证券投资的心理分析;;一、传统金融理论的缺陷;（一）股票溢价之谜;;（二）红利之迷 ;（三）波动性之谜 ;但是事实上股票市场价格长期偏离其内在价值。Shiller(1979)提出股票市场和债券市场的价格波动远比单纯由基础价值来决定剧烈得多，并且认为，事实上股票的波动与股息的波动并没有什么密切的联系。他列举了1929年9月的股市高峰和1932年6月的低谷，根据标准普尔实际指数，股市下跌了81%，但实际上股息指数下跌仅仅6%，同时，他用一些简单易得的数据证明股价也不是由未来收益的信息所决定。 ;（四）赢者输者效应 ;Jegadeesh和Titanman通过对美国股票市场收益情况的考察发现，个股的价格走势在短期内具有持续性，同长期价格走势趋于反转不同，个股在6~12个月内的价格趋向于在今后的l6个月表现出相同的走势。这种股票价格在短期内保持惯性而在长期内出现反转的现象又合称为动量效应和反转效应。;（五）一月效应 ;（六）账面市值比效应;1992年Fama和French发表了《股票预期报酬的横截面分析》，提出了“账面市值比效应”的存在。他们的研究着重于股票的账面市值比B/M对股票报酬率的解释。他们的研究发现B/M最高的10家公司的平均月收益率为1.65%，而最