CPA课件《财管》第八章企业价值评.pdfVIP

二、相对价值评估方法 （一）基本原理 这种方法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。 【提示】估算的结果是相对价值而不是内在价值。 （二）常用的股权市价比率模型 1.基本公式 种类 公式 市盈率模型 目标企业股权价值 =可比企业平均市盈率 ×目 （市价/ 净收益比率模型） 标企业盈利 市净率模型 目标企业股权价值 =可比企业平均市净率 ×目 (市价 / 净资产比率模型 ) 标企业净资产 市销率模型 目标企业股权价值 =可比企业平均市销率 ×目 (市价 / 收入比率模型 ) 标企业的销售收入 2.寻找可比企业的驱动因素 （1）市盈率模型的驱动因素 驱动因素：增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本的高低与风险有 市盈率 关），其中关键因素是增长潜力。 模型的 （1）本期市盈率 = 驱动因 （2 ）内在市盈率（或预期市盈率） = 素 【提示】可比企业应当是这三个比率类似的企业，同业企业不一定都具有这 种类似性。 【教材例 8-5 】甲企业今年的每股收益是 0.5 元，分配股利 0.35 元/ 股，该企业净利润和 股利的增长率都是 6%， β值为 0.75。政府长期债券利率为 7%，股票的风险附加率为 5.5%。问该企业的本期净利市盈率和预期净利市盈率各是多少 ? 乙企业与甲企业是类似企业，今年实际净利为 1 元，根据甲企业的本期净利市盈率对 乙企业估价，其股票价值是多少？乙企业预期明年净利是 1.06 元，根据甲企业的预期净利 市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少？ 甲企业股利支付率 =每股股利 ÷每股收益 =0.35 ÷0.5=70% 甲企业股权资本成本 =无风险利率 + β×风险附加率 =7%+0.75×5.5%=11.125% 甲企业本期市盈率 =[股利支付率 ×（1+增长率） ] ÷（资本成本-增长率） =[70%× （1+6%）] ÷（11.125%-6%）=14.48 甲企业预期市盈率 =股利支付率 ÷（资本成本-增长率） =70%÷ （11.125%-6%）=13.66 乙企业股票价值 = 目标企业本期每股收益 ×可比企业本期市盈率 =1×14.48=14.48 （元/ 股） 乙企业股票价值 = 目标企业预期每股收益 ×可比企业预期市盈率 =1.06 ×13.66=14.48（元/ 股） （2 ）市净率模型的驱动因素 1 / 3 驱动因素：股东权益收益率、股利支付率、增长率和股权成本，其中关键因素 是股东权益收益率。 市净率 （1）本期市净率 = 模型的 （2 ）内在市净率（或预期市净率） = 驱动因 【提示】可比企业应当是这四个比率类似的企业，同业企业不一定都具有这种 素 类似性。 【相关链接】股东权益收益率即为第二章的权益净利率。 （3 ）市销率模型的驱动因素 驱