人福医药-市场前景及投资研究报告：麻药龙头竞争力，换股.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/ 医药与健康护理/化学制药 证券研究报告 人福医药 （600079 ）公司研究报告 2020 年06 月10 日 [Table_InvestInfo] 首次 麻药龙头竞争力突出，换股有望加速归 投资评级 优于大市 覆盖 股票数据 核， 利润空间 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 06 月09 日收盘价（元） 25.11 52 周股价波动（元） 9.47-25.11 投资要点： 总股本/流通A 股（百万股） 1354/1286 总市值/流通市值（百万元） 33992/32293  国内麻药龙头优势突出，近10 年营收CAGR32.3%，2019 年核心子公司宜 市场表现 昌人福收入+27.5%，净利润+37.4%。人福医药成立于 1993 年，产品包括神 [Table_QuoteInfo] 经系统用药、生育调节药、维药等。公司近十年营收快速增长，年复合增长 138.50% 人福医药 海通综指 率达32.3% ，2019 年营收218.1 亿元，同比增长17.0%，归母净利润8.4 亿 109.50% 元，宜昌人福近十年营收持续高速增长，年复合增长率达20.9% ，2019 年营 收40.1 亿，同比增速达27.5%，净利润11.0 亿，同比增速高达37.4%。 80.50% 51.50%  聚焦麻醉领域，重磅麻药逐步上市，龙头未来可期。麻药行业壁垒高企，规 模扩大明显，样本医院麻醉药品近 7 年销售额CAGR 达 15.7%，2019 年销 22.50% 售额达到115.6 亿元。2017 年起，公司逐步推进医药主业的归核化战略，2019 -6.50% 年麻醉药品实现销售收入 36.0 亿元，同比增长 25.4% ，占主营业务收入的 2019/6 2019/9 2019/12 2020/3 16.5% ，近三年复合增长率达到 22.5% ，对主营业务收入的贡献持续增加。 公司老牌麻醉产品瑞芬太尼、舒芬太尼分别于 2003 、2005 年上市，上市超 沪深300 对比 1M 2M 3M 10 年销售额增速仍高于 10%，在国内芬太尼系列产品领域占据主要市场份 绝对涨幅（% ） 9.1 28.1 80.7 额。氢吗啡酮与纳布啡先后于 2012、2015 年上市后增速迅猛，目前重磅产 相对涨幅（% ） 7.0 21.4 79.4 品阿芬太尼已获批上市，新锐产品瑞马唑仑潜力值得期待，预计经过放量后 资料来源：海通证券研究所 有望成为公司下一重要营收增长点。 [Table_AuthorInfo]  新董事长换股有望加快归核进程， 利润空间。2020 年4 月，人福医药收 购宜昌人福管理层 13%股权，李杰担任人福医药和宜昌人福“双董事长”。 我们认为，换股意义重大，李杰作为实战派代表，明晰人福医药核心资产价 值，换